【华鑫证券】有色金属行业周报：预期美联储年内3次降息，看好黄金股-250811（18页）.pdf

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1、 20252025 年年 0808 月月 1111 日日 预期美联储年内预期美联储年内 3 3 次降息，看好黄金股次降息，看好黄金股 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)11.5 21.4 44.5 沪深 300 2.4 6.7 23.2 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：非农数据大幅低于预期，贵金属上行动力再次增强20

2、25-08-03 2、有色金属行业周报：黄金仍未突破震荡区间，伦银进一步上涨2025-07-28 3、有色金属行业周报：仍然看好金银比向下修复，白银价格潜力大2025-07-21 贵金属：贵金属：中国央行持续购金，黄金价格仍然看好中国央行持续购金，黄金价格仍然看好 价格方价格方面，面，周内伦敦黄金价格为 3394.15 美元/盎司，环比 8 月1 日+47.30 美元/盎司，涨幅为 1.41%。周内伦敦白银价格为38.29 美元/盎司，环比 8 月 1 日+1.80 美元/盎司，涨幅为4.93%。数据方面，数据方面，美国 6 月耐用品订单环比终值-9.4%，预期-9.3%，前值-9.3%。美国

3、 6 月工厂订单环比-4.8%，预期-5%，前值8.2%。美国 7 月 ISM 非制造业指数 50.1，预期 51.5，前值50.8。本周本周重磅信息不多，美联储官员再现鸽派发言重磅信息不多，美联储官员再现鸽派发言。美联储理事米歇尔鲍曼发表讲话，支持今年降息三次并敦促央行在 9 月会议上启动降息。鲍曼表示，近期疲软的劳动力市场数据强化了她支持多次降息的观点。她认为 9 月降息“将有助于避免劳动力市场状况进一步不必要的恶化。对于通胀，她重申，关税推动的价格上涨不太可能以持续方式推高通胀，并表示，随着对关税不会对通胀造成持续冲击的信心增强，价格稳定面临的上行风险已经减弱。CME Fedwatch

4、工具显示美联储年内降息次数保持为 3 次，分别出现在 9 月、10 月和 12 月，各为 25BP。其中 9 月降息预期为88.9%。总结而言，本周重磅数据较少，中国央行公布购金数据，连续9 个月购金，7 月购金 1.86 吨。市场预期美联储年内降息次数为 3 次，贵金属价格仍有上涨空间。铜、铝：铜、铝：消费淡季背景下，铜铝价格震荡为主消费淡季背景下，铜铝价格震荡为主 国内宏观：国内宏观：中国 7 月标普全球中国 PMI（原财新 PMI），今值52.6，前值 50.6。中国 7 月进口同比(按美元计)，今值 4.1%，前值 1.1%。中国 7 月出口同比(按美元计)，今值 7.2%，前值5.8

5、%。铜：铜：价格方面，价格方面，本周 LME 铜收盘价 9700 美元/吨，环比 8 月 1日+108 美元/吨，涨幅为+1.13%。SHFE 铜收盘价 78460 元/吨，环比 8 月 1 日+70 元/吨，涨幅为+0.09%。库存方面，库存方面，LME 库存为 155850 吨（环比 8 月 1 日+14100 吨，同比-138575 吨）；COMEX 库存为 264140 吨（环比 8 月 1 日+4459 吨，同比+241597吨）；SHFE 库存为 81933 吨（环比 8 月 1 日+9390 吨）。2025年 8 月 7 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 13.2 万吨，环比

6、7-1001020304050(%)有色金属沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 月 31 日+1.27 万吨，同比-21.64 万吨。冶炼方面：冶炼方面：中国铜精矿 TC 现货本周价格为-37.98 美元/干吨，环比+4.01 美元/干吨。下 游方面下 游方面，国内本周精铜制杆开工率 为 68.86%，环比-2.87pct；再生铜制杆开工率为 21.47%，环比-8.49pct。电线电缆开工率为 69.89%，环比+2.55pct。总结而言，总结而言，短期矿端扰动不断，但是下游铜材开工率回落，消