【国证国际证券】领先布局线控产品，精准把握行业发展趋势-250815（3页）.pdf

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1、本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页领先布局线控产品，精准把握行业发展趋势领先布局线控产品，精准把握行业发展趋势2025上半年耐世特营业收入达上半年耐世特营业收入达到到22.42 亿美元亿美元，同比增同比增长长6.8%；归母净利归母净利润润6348万美元，同比增长万美元，同比增长 3 倍。我们上调公司倍。我们上调公司 2025-2027 年营收至年营收至 45.9/49.8/54.8 亿美亿美元元，同比增长同比增长 7.3%/8.6%/10.0%，归母净利润将达到归母净利润将达到 1.2/1.5/1.8 亿美元亿美元，同比增同比增长长 93.8%/23.4%/23

2、.0%。并提高公司目标价至。并提高公司目标价至 8.0 港元，对应港元，对应 26 年的年的 18.5 倍预倍预测市盈率，距离现价有测市盈率，距离现价有 33%上涨空间，买入评级。上涨空间，买入评级。报告摘要报告摘要业绩向好，盈利改善业绩向好，盈利改善。2025 年上半年耐世特营业收入达到 22.4 亿美元，同比增长 6.8%；归母净利润 6348 万美元，同比增长 3 倍。毛利率 11.5%，同比提升 1.5个百分点，净利率 2.8%，同比提升 2.1 个百分点，业绩改善主要得益于销量增加，营运效率提升。亚太市场发展最快，北美市场发展较为缓慢亚太市场发展最快，北美市场发展较为缓慢。分区域来看

3、，上半年北美/亚太/EMEASA 地区收入分别为 11.4/6.9/4.0 亿美元，分别同比增长 1.7%/15.5%/9.4%，中国和EMEASA地区收入保持相对高增速。分业务来看，上半年EPS/CIS/HPS/DL业务收入分别为 15.3/2.3/0.9/4.0 亿美元，同比增长 8.6%/2.9%/1.7%/3.8%。上半年投产 31 个项目，其中 24 个是来自亚太地区，如小米 YU7、小鹏 G9、比亚迪海狮 06、极氪 007GT 等。线控技术领先线控技术领先，精准把握行业发展趋势精准把握行业发展趋势。上半年公司获得新订单 15 亿美元，包括中国车企的国内和海外业务、欧洲车企的双小齿

4、轮 EPS 和后轮转向订单等，公司维持全年 50 亿美元订单目标不变。公司积极推进线控底盘发展，包括线控转向、后轮转向、电子机械线控制动与 Motion IQ 软件套件，精准匹配行业发展趋势，提升竞争力。8 月公司发布新产品 Motion IQ 软件套件，可以为客户提供先进车辆动态功能如静默方向盘转向，脱手检测，路面检测等，这既是故障预测软件，又是基于模型的软件开发工具，可加快产品上市速度并降低成本。预计下半年公司会获得更多线控相关项目。投资建议。投资建议。我们上调公司 2025-2027 年营收至 45.9/49.8/54.8 亿美元，同比增长7.3%/8.6%/10.0%，归母净利润将达到

5、 1.2/1.5/1.8 亿美元，同比增长93.8%/23.4%/23.0%。并提高公司目标价至 8.0 港元，对应 26 年的 18.5 倍预测市盈率，距离现价有 33%上涨空间，买入评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期(年结 31/12；百万美元)FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E销售收入4,2074,2764,5864,9795,479增长率（%）10%2%7%9%10%净利润3762120148182增长率（%）-37%68%94%23%23%毛利率（%）9%10%12%12%12%净利润率（%）1%1%3%3%3%ROE,平均（%）

6、2%4%6%7%8%每股盈利（元）0.010.020.050.060.07每股净资产（元）0.800.810.860.900.96市盈率（x）55.733.217.113.911.3市净率（x）1.01.00.90.90.9股息收益率（%）0%1%1%2%2%数据来源：公司资料，国证国际预测Table_BaseInfo公司公司动态动态分析分析证券研究报告汽车零配件投资评级：投资评级：买入买入维持买入维持买入 评级评级6 个月目标价个月目标价8.0 港元港元股价 2025-8-146.4 港元总市值(亿港元)159.88流通市值(亿港元)159.88总股本(亿股)25.10流通股本(亿股)25.