【海通国际】业绩超预期，股息仍具吸引力-250808（12页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 8 Aug 2025 统一企业中国统一企业

2、中国 Uni-President China Holdings(220 HK)业绩超预期，股息仍具吸引力 Performance exceeded expectations,and dividends remain attractive Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$9.62 目标价 HK$12.10 HTI ESG 3.7-4.0-4.5 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$41.55bn/US$5

3、.29bn 日交易额(3 个月均值)US$10.45mn 发行股票数目 4,319mn 自由流通股(%)27%1 年股价最高最低值 HK$10.60-HK$6.25 注：现价 HK$9.62 为 2025 年 08 月 07 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 2.0%9.5%52.1%绝对值（美元）2.0%8.2%51.0%相对 MSCI China-4.1%0.1%9.1%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 30332 32454 34192 35998 Revenu

4、e(+/-)6.1%7.0%5.4%5.3%Net profit 1849 2172 2396 2622 Net profit(+/-)10.9%17.4%10.3%9.4%Diluted EPS(Rmb)0.43 0.50 0.55 0.61 GPM 32.5%33.4%33.8%34.0%ROE 13.8%15.8%17.2%18.5%P/E 22 19 17 16 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)营收增长营收增长超预期超预期，利润释放加速。，利润释放加速。25H1 公司实现收入 170.87 亿元，同比增长

5、 10.6%，归母净利润 12.87 亿元，同比增长 33.2%。受益于产能利用率提升及原料成本回落，25H1 毛利率 34.3%，同比增加 0.5pct，盈利能力明显改善。25H1 销售费用率从上年同期约 23.2%降至 22.1%，营销投入效率提高。经营利润达到 16.49 亿元，同比增长 33.7%，经营利润率由 8.0%升至 9.6%。饮料业务持续稳健增长饮料业务持续稳健增长，产品产品创新拓宽市场空间。创新拓宽市场空间。25H1 饮料业务实现收入107.88亿元，同比增长7.6%。茶品类表现亮眼，实现收入50.67亿元，同比增长 9.1%，受益于公司在无糖、低糖茶饮市场的多价位布局，成

6、功契合健康消费趋势。奶茶业务收入同比增长 3.5%，果汁及功能饮料业务同比增长 1.7%，推出“茉莉奶绿”低糖奶茶，“统一果漾”等差异化新品，市场反响良好。饮料板块 25H1 毛利率 39.4%，同比提升 1.4pct，维持在较高水平，对集团利润贡献突出。食品业务营收超预期，表现好于行业。食品业务营收超预期，表现好于行业。25H1 食品业务实现收入 53.82 亿元，同比增长 8.8%。公司聚焦高端产品和创新品类实现逆势扩张。推出高端系列新品与差异化场景营销，25H1“满汉大餐”、“茄皇”等品牌收益实现双位数增长。25H1 毛利率为 26.8%，同比略降 0.4pct，高性价比与高品质并举的产