华大九天-新股定价报告：国内EDA龙头企业受益于国产化推进-220727（19页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 行业应用软件行业应用软件 2022 年年 07 月月 27 日日 华大九天（301269）新股定价报告 首次报告首次报告 国内国内 EDA 龙头企业，受益于国产化推进龙头企业，受益于国产化推进 上市合理估值：上市合理估值：35.4 元元 综合实力领先的国产综合实力领先的国产 EDA 企业企业。公司成立于 2009 年，一直聚焦于 EDA 工具的开发、销售及相关服务业务，产品矩阵完善。近年来公司营业收入持续增长，2018

2、-2021 年营业收入分别为 1.51 亿元、2.57 亿元、4.15 亿元、5.79 亿元；公司毛利率常年维持在 90%左右；公司重视研发投入增强产品竞争力，2018-2021年研发投入占营收比重在 50%附近。EDA 行业空间广阔，海外巨头凭借自研并购行业空间广阔，海外巨头凭借自研并购+生态构建打造核心竞争力生态构建打造核心竞争力。EDA是集成电路产业的基础支柱之一。2020 年，全球 EDA 行业市场规模超过 70亿美元。作为集成电路的基础，EDA 行业支撑着下游市场规模超过 4000 亿美元的集成电路行业及市场规模超过数万亿美元的数字经济行业。EDA 行业竞争格局方面有三梯队，第一梯队

3、有 Synopsys、Cadence 和 Siemens EDA（原Mentor Graphics），三家公司拥有较完整的全流程产品，垄断了全球 78%的市场份额；第二梯队为华大九天、安似科技、是德科技等拥有特定领域全流程产品的公司，约占全球市场份额的 15%；第三梯队为概伦电子、芯华章等以点工具为主的公司，约占市场份额的 7%。近年来，我国集成电路市场规模不断扩大，叠加国际贸易摩擦因素，国产 EDA 厂商迎来良好的发展机遇。纵览海外 EDA 行业的发展历史，整合并购一直是市场的主旋律。由于集成电路设计流程较长，单个厂商难以独自覆盖所有工具研发工作。EDA 诞生早期各种公司层出不穷，到后期 E

4、DA 领导厂商通过资本手段不断地进行并购重组扩充自身产品线，以此形成完整的 EDA 工具链和技术平台，以此构筑核心竞争力。华大九天具备成为龙头的潜力华大九天具备成为龙头的潜力。公司多年深耕 EDA 行业，积累了良好的市场形象和客户口碑，具有较强的先发优势，是目前国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的 EDA 研发企业，产品覆盖了模拟电路设计、数字电路设计、平板显示电路设计和晶圆制造等领域，在模拟电路设计和平板显示电路设计方面能够实现全流程工具覆盖。技术与产品方面，公司高投入夯实研发能力和技术优势，已经掌握较为先进的 EDA 工具软件技术，在 EDA 工具软件及相关服务领域形成了行业领先

5、的技术优势，储备了大量的知识产权、非专利技术、工具产品等技术成果，获得市场认可。盈利预测、估值盈利预测、估值。国内 EDA 具有巨大的发展前景，公司为国内领先供应商。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 7.68 亿元、10.06 亿元、12.87 亿元，对应增速 32.6%、31.0%、28.0%；归母净利润为 1.82 亿元、2.32 亿元、2.97亿元，对应增速分别为 30.4%、27.8%、28.0%。估值方面，选择工业软件领域的 2 家公司作为可比公司，考虑公司为 EDA 领军企业，给 22 年 25XPS，对应市值 192 亿元，目标价 35.4 元，公司发行价格为 32

6、.69 元/股。风险提示风险提示：技术研发风险；EDA 国产化进程存在不确定性；行业竞争加剧。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)579 768 1,006 1,287 同比增速(%)39.7%32.6%31.0%28.0%归母净利润(百万)139 182 232 297 同比增速(%)34.5%30.4%27.8%28.0%每股收益(元)0.32 0.33 0.43 0.55 ROE 14.0%3.9%4.8%5.7%资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：王文龙证券分析师：王文龙 电话：021-20572572 邮箱： 执业编号：