【中泰国际证券】医药行业点评：政策舒缓对创新药及医疗服务行业龙头有利-250806（5页）.pdf

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1、医药|2025 年 8 月 6 日请阅读最后一页的重要声明页码:1/5分医药|行业点评政策舒缓对创新药及医疗服务行业龙头有利2025 年 7 月医药行业捷报频传，股价跑表现跑赢恒生指数恒生医疗保健指数上月大涨 22.8%，跑赢恒指近 20 个百分点。一方面政策支持创新药发展，另一方面中国创新药出海捷报频传。恒瑞医药（1276 HK）与全球行业巨头 GSK（GSK US）达成合作协议，恒瑞医药将收获 5 亿美元的首付款及最多 120 亿美元的里程碑付款。石药集团（1093 HK）也与美国著名肝病药物生产商 Madrigal Pharmaceuticals（MDGL US）签订关于 GLP-1 受

2、体激动剂SYH2086 的海外授权协议，石药集团将获 1.2 亿美元首付款及最多 19.6 亿美元的潜在里程碑付款。政府将增设创新药目录并支持医保数据用于创新药研发国家医保局与卫健委 7 月初印发支持创新药高质量发展的若干措施，提出：1）正式启动增设商业健康保险创新药品目录（简称“商保创新药目录”），支持创新药进入医保目录和商业保险创新药品目录。2）支持医保数据用于创新药研发。我们认为，增设创新药目录将推动相对高价的创新药销售，而且将医保数据用于创新药研发也有利加快研发进度。政府有望建立“新上市药品首发价格机制”，确保优质创新药生产商收益根据中央电视台等权威媒体报道，国家医保局日前表示“新药首

3、发价格体制”的建设已在政策层面完成，国家医保局考虑为创新药设置价格稳定期。目前创新药上市加入医保后价格会降价，如国家医保局能设立价格稳定期，将能保护创新药生产商的利益。药品集采降价有望趋向温和国家组织药品联合采购办公室发布关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知，启动第十一批带量采购。本次集采在规则方面进行了优化，具体包括：1）允许医疗机构自主选择品牌报量：原来医疗机构是按照药品通用名报量，但由于同一通用名的药物有很多，难以保证中选产品的质量。本次医疗机构可选择按品牌报量，将能让口碑更好的生产商获得较多报量，因此对高品质产品有利。2）本次集采将不再“唯低价论”，对于每个品

4、种中报价最低的中选企业，国家医保局将要求企业对报价的合理性作出解释，承诺不低于成本价，以保证集采药物的质量。从以上政策看，今后的药品集采降价政策有望趋于温和。重点个股推荐及点评中国生物制药（1177 HK）:按目前情况看，我们初步预计公司的 2025 年产品销售收入将录双位数增长。公司旗下的礼新医药年内将从默沙东（MRK US）收获 3 亿美元的技术里程碑付款，这将增厚公司 2025 年收入。此外，公司表示将力争年内再落地一单海外授权交易，我们认为值得关注。海吉亚医疗（6078 HK）：公司 2024 年下半年业绩受医保控费影响很大，我们也预计今年上半年行业环境并未完全改变，但我们认为政府增设

5、商保目录对肿瘤药销售有利，公司为国内民营肿瘤医院龙头，旗下医院在所在地区均有较高知名度，在医保政策趋向舒缓的情况下，我们认为未来公司的经营环境有望逐步回暖。风险提示：1）药品与器械大幅降价可能影响业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。4）海外授权交易如最终不能达成或交易金额少于市场预期，可能影响股价。分析师施佳丽（Scarlett Shi）+852 23591854S.hk医药|2025 年 8 月 6 日请阅读最后一页的重要声明页码:2/5分医药行业 7 月表现跑赢恒生指数恒生医疗保健指数上月大涨 22.8

6、%，跑赢恒指近 20 个百分点。一方面政策支持创新药发展，另一方面中国创新药出海捷报频传。恒瑞医药（1276 HK）与全球行业巨头 GSK（GSK US）达成合作协议，恒瑞医药将收获 5 亿美元的首付款及最多 120 亿美元的里程碑付款。石药集团（1093 HK）也与专注于肝病药物研发的美国药企 Madrigal Pharmaceuticals（MDGL US）签订关于 GLP-1 受体激动剂 SYH2086 的海外授权协议，石药集团将获 1.2 亿美元首付款及最多 19.6 亿美元的潜在里程碑付款。Madrigal 为美国首款非酒精性脂肪性肝炎（Mash）药物 Rezdiffra 的生产商，