百普赛斯-国际化高速成长阶段的制药上游“卖水人”-220727（39页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 百普赛斯百普赛斯（301080）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 165.89 元 目标目标价格价格 205 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)80.00 流通A 股股本(百万股)20.00 A 股总市值(百万元)13,271.20 流通A 股市值(百万元)3,317.80 每股净资产(元)31.51 资产负债率(%)2.75 一年内最高/最低(元)256.56

2、/118.61 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 曹文清曹文清 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国际化高速成长阶段的制药上游“卖水人”国际化高速成长阶段的制药上游“卖水人”上游药物研发向多样化发展，重组蛋白市场空间广阔上游药物研发向多样化发展，重组蛋白市场空间广阔 下游制药研发领域的拓展为重组蛋白市场空间的增长提供持续动力。据Frost&Sullivan 统计及预测，全球药物研发支出将以 4.5%的复合增长率，从2019 年的 1824 亿美元增长至 2024 年的 2270 亿美元。目前药物研发主流技术路线为小分子

3、化学药以及大分子抗体药，新兴技术 CAR-T 等有望逐步从萌芽阶段进入加速发展阶段。中国重组蛋白企业通过价格、供应链及服务的优势迅速提升市场份额，打破进口产品主导的行业局面。2020 年，国产品牌已进入中国市场份额前五且不断向海外拓展。百普赛斯重组蛋白业务处于高速增长阶段，海外市场加速发展百普赛斯重组蛋白业务处于高速增长阶段，海外市场加速发展 百普赛斯处于高速增长阶段，2021 年收入 3.85 亿元，同比增长 56.30%；2022 年一季度收入 1.14 亿元，同比增长 27.73%，其中非新冠病毒防疫产品收入 0.9 亿元，同比增长 45.43%。公司主营业务包括重组蛋白、试剂盒、抗体和

4、生物分析检测服务等，其中核心业务重组蛋白收入占比 90%以上，且处于高速增长阶段。2021 年，公司加设欧洲子公司，继续大力发展海外业务。目前，公司设立多个子公司负责海外市场的研发和销售拓展。通过海外研发中心建立与欧美制药企业、生物科技公司和科研机构的联系，紧密跟踪研发趋势，利于产品研发和销售拓展。2021 年，非新冠业务境外业务收入 1.6 亿，占比54.23%。其中美洲区收入 1.1 亿元，同比增长 54%。把握产业研发前沿趋势拓展业务，有望提供持续高增长动力把握产业研发前沿趋势拓展业务，有望提供持续高增长动力 公司积极拓展 CAR-T 相关产品，有望受益于 CAR-T 行业的发展而随之放

5、量。中国临床前 CAR-T 研究数量储备充足，随研发进度推进，CAR-T 临床项目将迎来高速增长期。目前公司已开发出用于 CAR-T 研发及质量检测的产品，例如 CAR-T 靶点蛋白、抑制剂筛选试剂盒和抗独特型抗体。其中，CAR-T 产品的临床在研的热门靶点 CD19 和 BCMA 为公司主要产品。公司同时持有 FMC63 CAR-T 细胞免疫原性 ELISA 检测试剂盒和检测Anti-CD19CAR 表达水平的抗独特性抗体及其应用的专利，用于评估筛选CART 产品质量和活性。公司持续加大 CAR-T 相关产品的投入，与 CAR-T相关的三个在研项目的研发费用总占比达到 30.37%。盈利预测

6、与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计公司 2022 至 2024 年营业收入为 4.97 亿、6.49 亿、8.63 亿元；实现归母净利润 2.18 亿、2.70 亿、3.48 亿元人民币。对应合理市值 164亿元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级，预计目标价为 205 元。风险风险提示提示：新产品开发风险，技术升级迭代与商业泄密的风险，新冠病毒疫情带来的生产经营风险，中美贸易摩擦导致境外收入下滑的风险，市场竞争加剧风险，人力成本上升及核心技术人才流失的风险，内控风险 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)246.32 384