【东海期货】东海原油周度策略：风险资产下行暂歇，油价短期窄幅震荡-250317（11页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 风险资产下行暂歇，油价短期窄幅震荡 东海原油周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-3-17 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱： 分析师：供应 需求 库存 利润 价差 结论 风险 操作 原油：结论及投资建议 OPEC+将于4月增产，委内瑞拉4月合作生产力减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险。原油季节性淡季，但成品油仍有超预期表现，需求表

2、现短期尚可。原油季节性类库时段，但近期去库水平超预期，成品油库存水平低于5年平均，库存压力总体一般。炼厂利润回升后小幅回落，亚太炼化利润尚可，欧洲炼化利润回落明显。月差小幅走强。短期海外风险资产受到滞涨担忧影响而回落的风险共振效应导致油价下跌，但美国CPI数据好于预期使得共振短期停滞，油价基本面尚可，回归窄幅震荡，但长期OPEC+增产仍将拉低价格中枢。短期小幅反弹后回到震荡区间，宜先观望。制裁明确落地，和谈落定，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，以及国内需求恢复水平速度仍然极低。结构较绝对价先一步反弹 数

3、据来源：钢联，东海期货研究所 虽然我们对油价长期的观点仍然是承压下行，但是就交易角度而言，近期结构恢复，较绝对价先一步反弹，盘面逻辑上也是美国CPI数据带动滞涨担忧缓解，风险资产下行共振效应缓和，油价重新窄幅震荡。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差-0.500.000.501.001.5018/1220/1222/1224/12-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03-2.00-1.000.001.002.003.00

4、4.005.006.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/12-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03需求淡季，加拿大影响短暂显现 美国原油出口 美国进口量 需求季节性下降，但近期进料水平仍然尚可。另外进出口数据均明显下行，在数据当周受到加拿大关税短暂运行影响，管道进口明显下降。后期将回归正常。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年

5、平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 成品油需求超预期回升 美国汽油裂解 美国柴油裂解 前期寒潮影响结束后，成品油裂解差一度下行，但近期利润再度回升，与库存去化匹配，体现近期海外成品油需求仍然有超预期的表现，但幅度并不算太高。欧洲汽油裂解 欧洲柴油裂解 数据来源：Wind,，东海期货研究所 020406034567891011121234202420232022202

6、120202019050100567891011121234202420232022202120200204060567891011121234202520242023202220210102030345678910111212320252024202320222021炼化利润仍处尚可水平 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润整体恢复明显，与近期成品油需求有小幅超预期表现契合，利润虽不及去年同期水平，但相比22年前水平也相对正常。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.00