【东海期货】东海原油聚酯周度策略：油价短期震荡，化工下游恢复有落空风险-250317（17页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 油价短期震荡，化工下游恢复有落空风险 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-3-17 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 长期中枢下移，短期反弹 短期震荡 逻辑 美国CPI低于预期，降息路径或再生变数，风险资产有止跌迹象，带动原油偶止跌略有反弹。叠加虽然近期原油处于季节性累库阶段，但仍有去库表现，成品

2、油需求略有超预期表现，炼厂利润中性，基本面并不支持价格崩塌，结构也已开始微幅走强。后期伊朗制裁问题或开始计价，不确定性仍然较高，短期或恢复窄幅震荡格局 PTA下月货基差略有回升，短期成交在价格反弹后氛围略有转好，但下游库存未见明显去化，而下游开工仍在缓慢提升中，库存压力仍然较大。终端订单仍然较差，制造及加弹等开工仍有见顶迹象，需求担忧仍然存在。PTA短期虽然去库，但工厂库存再度累积，短期价格回升空间有限，或继续窄幅震荡。终端订单恢复缓慢，造成近期乙二醇去库仍不顺利。短期 港口显性库存基本维持平衡，工厂隐形库存也去化有限，成交基差未见明显提升。但近期发货量略有增加，叠加下游瓶片开工或将小幅增长，

3、乙二醇价格短期下方支撑存在但明显的反弹仍需等待。策略 宽幅震荡，暂时观望 等待低多时点 风险 制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续减产执行度较低，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象 原油：风险资产共振缓解，短期制裁不确定性回归 聚酯：原油成本短暂支撑，下游情况仍未见实质好转 01 02 主要内容 结构较绝对价先一步反弹 数据来源：Wind，东海期货研究所 虽然我们对油价长期的观点仍然是承压下行，但是就交易角度而言，近期结构恢复，较绝对价先一步反弹，盘面逻辑上也是美国CPI数据带动滞涨担忧缓解，风险资产下行共振效应缓和，油

4、价重新窄幅震荡。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差-0.500.000.501.001.5018/1220/1222/1224/12-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/12-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0323/06

5、23/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03需求淡季，加拿大影响短暂显现 美国原油出口 美国进口量 需求季节性下降，但近期进料水平仍然尚可。另外进出口数据均明显下行，在数据当周受到加拿大关税短暂运行影响，管道进口明显下降。后期将回归正常。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 020004

6、0006000123456789101112202520245年平均 炼化利润仍处尚可水平 数据来源：Wind，东海期货研究所 炼化利润整体恢复明显，与近期成品油需求有小幅超预期表现契合，利润虽不及去年同期水平，但相比22年前水平也相对正常。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.0012345678910111220