【创元期货】商品周度报告：等待需求，双焦现实依旧羸弱-250316（20页）.pdf

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1、 商品周度商品周度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 报告要点：报告要点：行情回顾行情回顾：弱现实和消息的拉扯弱现实和消息的拉扯。上周先跌后涨在跌，市场在“小作文”、宏观情绪和“弱现实”之间来回拉扯。市场先交易海外宏观风险及产业供需不明朗，近远月升水压缩；此后又跟随股票反弹、“钢厂、煤矿限产、进口限制”等小作文，触发空头减仓与多头抄底，焦煤远月一度逼近海煤套保价格；最后又在消息无进一步证实，以及现实羸弱（焦炭提降落地、焦煤现货跌价）后回吐部分涨幅。宏观宏观：2 月宏观数据月宏观数据显示黑色一般，美国数据偏弱，显示黑色一般，美国数据偏弱，钢铝钢铝关税开征关税开征。

2、1）国内 2 月 CPI 同比-0.77%，连续两月负增长。M2 增速放缓至 8.5%（前值 9.1%）；居民贷款负增长，居民存款同比微增。2）美国 2 月非农就业 15.1 万人，连续两月低于预期，政府裁员（-3.2万人）开始影响数据。点阵图暗示 2025 年降息次数从 3 次下调至 2次，首次降息时点押注 6 月（概率 70%）3）美国宣布对全球钢铝全面加征 25%关税并于 3 月 12 日生效，中国则对美农产品及加拿大商品实施精准反制措施。坑口再度降价值得关注坑口再度降价值得关注，动力煤动力煤仍料偏弱仍料偏弱：上周动煤供需均持稳，电厂主动降库，总库存环比增加，现货再度承压，坑口再度出现降

3、价。未来10 天，新疆北部和西部、内蒙古、东北地区地区、华北东部及云南西部等地平均气温较常年同期偏高 13，其中内蒙古东部、黑龙江南部、吉林中西部等地的部分地区偏高 46；江南、华南西部、西南地区东部、青海等地平均气温偏低 13；全国其余大部分地区平均气温基本接近常年。故料日耗下周季节性高位震荡，总体依旧偏弱，同比负增长维持，短期疆煤内地价差、内外价差有所修复，且运费下降影响出现，不排除短期供给减量不及预期的可能，在需求大概率见顶的背景下，价格料偏弱不变，坑口的再度降价值得高度关注，中长期看跌方向不变，依旧以疆煤外运成本和海煤进口利润为核心边际观察点。等待现实，等待现实，双焦双焦现货现货压力维

4、持，压力维持，留存升水空间所剩不多留存升水空间所剩不多：鉴于会议内容并未超预期，对于后市，双焦的核心就在于现实钢材需求的恢复速度与高度。更进一步，最关键的点就在于基建资金的到位情况。就目前的情况来看，发债结构的偏弱，建材表需的承压、水泥出库的偏弱，都并未给出足够的信心。而随着现货的下跌，双焦盘面升水被动扩大，已经给出部分需求恢复和双焦减产预期，且远月焦煤距离海煤套保边际并不遥远。因此建议短期操作需谨慎，尤其是多头方向。中长期来看，宏观刺激预期不宜完全抛弃，但地产板块的改善仍待时间，进而拖累黑色板块上限，出口拉升仍待观察（关注海外钢材复产情况），因此整体区间震荡判断不改，双焦由于自身特性以及供给

5、端的弹性，估料波动幅度更大，高位空配为主。操作上，我们建议短期谨慎，适当参与空配，高度关注后续铁水复产速度，中长期依旧建议反弹给出较大升水后空配为主。风险点：风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等 创元研究 相关报告：创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： 投资咨询资格号：Z0018217 2022025 5 年年 3 3 月月 1616 日日 等待需求等待需求，双焦现实依旧羸弱双焦现实依旧羸弱 商品周度商品周度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、地产销售一、地产销售&汽车销售指标汽车销售指标&海煤发运海煤发运 .3 3 二、期现价

6、格及价差分析二、期现价格及价差分析 .5 5 2.1 煤焦期现价格煤焦期现价格 .5 5 2.2 价差结构分析价差结构分析 .6 6 三、独立焦化厂产量及利润测算三、独立焦化厂产量及利润测算 .8 8 3.1 产量产量 .8 8 3.2 产业利润产业利润 .8 8 四、煤焦库存及需求四、煤焦库存及需求 .9 9 4.1 煤焦库存煤焦库存 .9 9 4.2 下游需求下游需求 .1313 商品周度商品周度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至 2025/3/14，30 城房屋销售环比微增，同比小幅正增长，土地成交环比增加，