【招商期货】原油周度报告：供应端不确定，油价波动加剧-250309（10页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告期货研究报告|商品研究商品研究 策略策略报告报告 供应供应端端不确定不确定，油价波动加剧油价波动加剧 2025年年3月月9日日 原油周度报告原油周度报告 20250303-20250307 SCSC 原油期货走势图原油期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货 研究员研究员：安婧安婧 0755-82763159 F3035271 Z0014623 市场表现：（0303-0307）本周油价下跌，因欧佩克+宣布 4 月开始增产，超出市场预期，同时美国关税政策的实施使得市场担忧油品需求面临下调，油价连跌 4 日，布伦特跌破 2023 年以来的历史新低，但周五油价企稳

2、，因几个利多消息的共同支撑，1）消息称，美国正考虑限制伊朗原油至中国的必经之路马六甲海峡；2）美国宣布将继续对俄制裁；3）俄罗斯称，若市场过剩，或考虑逆转增产计划。基本面：供应端，伊朗供应存在下降风险，若伊朗供应减少 100 万桶/天，油价或大涨 5-10 美金/桶，欧佩克闲置产能 500 万桶/天将限制价格上涨空间；俄罗斯原油出口暂时影响不大，欧佩克+将于 4 月增产 13 万桶/天，但欧佩克强调增产是灵活的，是可以暂停的，意味着油价下跌空间也将因此受限。美国原油产量持稳。需求端，美国炼厂进入检修期，导致季节性累库，但检修量少于历史均值。全球贸易摩擦的升级或使得全球经济以及油品需求面临下调。

3、库存方面，美国原油商业库存开始累积，因美国炼厂季节性检修，但库存水平仍处于低位。总体来看，由于美国外交和贸易政策的不确定性，导致油价波动加大，综合目前的消息来看，今年伊朗供应下降概率大，欧佩克和俄罗斯供应持续增加的概率大，预计最终使得供需处于平衡态附近，油价或维持区间震荡布伦特65-75 美元/桶。重点关注美国对伊朗和俄罗斯的制裁举措，同时关注欧佩克+每月初的增产会议。风险点：风险点：地缘风险扩大，需求超预期，供应意外中断，伊朗被加大制裁。商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、一、近期交易热点近期交易热点 伊朗 2 月原油装船量环比回升 8 万桶/天，伊朗产量下降 1 万

4、桶/天。3 月初俄罗斯原油装船量回升，已略高于 1 月 10 日制裁前水平。俄罗斯东岸原油 ESPO 贴水略收窄，目前为-7.6 美元/桶，仍远低于 1 月 10 日制裁前的-3.5 美元/桶。图图 1：伊朗原油产量与出口量（千桶伊朗原油产量与出口量（千桶/天）天）图图 2：俄海运原油出口量俄海运原油出口量 4 周移动平均（千桶周移动平均（千桶/天）天）资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 图图 3：ESPO-Dubai 现货价差现货价差 美元美元/桶桶 资料来源：Wind，招商期货 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018

5、/1/12019/11/12021/9/12023/7/1伊朗出口总量伊朗产量2,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002022/9/252023/9/252024/9/25-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.001月2日2月23日 4月15日6月6日7月28日 9月18日 11月9日2021年2022年2023年2024年2025年 商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、原油二、原油期货期货价格及持仓价格及持仓 本周油价下跌，因欧佩克+宣布 4

6、 月开始增产，超出市场预期，同时美国关税政策的实施使得市场担忧油品需求面临下调，油价连跌 4 日，布伦特跌破 2023 年以来的历史新低，但周五油价企稳，因几个利多消息的共同支撑，1）消息称，美国正考虑限制伊朗原油至中国的必经之路马六甲海峡；2）美国宣布将继续对俄制裁；3）俄罗斯称，若市场过剩，或考虑逆转增产计划。内盘 SC 换月 04 后，内外价差收窄，因俄油进港放松，欧佩克+或即将增产，仓单目前共 950 万桶，但由于对俄和对伊制裁，SC 与外盘价差预计保持较强态势。截止 3 月 4日，WTI 投机多头净持仓环比减少 2 万张。图图 4：外盘外盘油价走势油价走势（美元（美元/桶）桶）资料来