【创元期货】纸浆周报：晨鸣纸业被ST，港库持续高位-250223（23页）.pdf

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1、 纸浆纸浆周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 本周观点本周观点：周度周度行情回顾：行情回顾：本周主力合约继续调整，接近 6000 整数关口后转向低位震荡，截至周五日盘结束，05 合约周线收于 6034 元/吨，周度下跌 64 元/吨。本周末期货仓单余额为 35.18 万吨，环比增加1169 吨；期货库存数量 35.42 万吨，环比增 2091 吨。现货端现货端：本周现货价格下调为主，主流品牌中，山东银星下调 50元至 6600 元/吨，山东俄针下调 80 元至 6000 元/吨，加针各品牌累计下调 50 元。截止周五日盘，主力合约与山东银星基差 566 元/吨，

2、与山东俄针基差-34 元/吨。上周港库小幅去库，为 227.3 万吨，环比去库 2.9 万吨，同比增加 42.3 万吨，港库仍处于历史最高位区间。供需端供需端：从海外发运来看，由于去年年末全球库存水平处于高位，我们曾在前期年报中提及“短期有发往中国增加消化库存可能，短期到港压力较大”。1 月智利和巴西发运量均环比增加，本月到港有一定压力。需求端，下游复工继续，白卡纸产量超过去年同期，生活纸产量同比基本持平，双胶纸开工节奏一般，继续拖累下游总需求。库存方面，文化用纸和生活用纸本周库存天数均环比下降，白卡纸缓慢补库中，但是其他三类纸品从库存变化速度上看，补库意愿一般。晨鸣纸业 2 月 20 日公告

3、，公司生产基地实施停机检修时间已满 3 个月，目前黄冈基地正常生产，寿光基地部分生产线已恢复生产，已恢复产能占比 23.23%，其他生产基地正在停机检修。展望：展望：从需求预期看，双胶纸库存和利润压力依然很大，易拖累下游整体需求。2 月 22 日，“2025 年全国消费促进月暨京津冀消费季”在河北省石家庄市启动，短期或提振白卡纸需求情绪。生活用纸无明显利多或者利空，预计温和复产为主。中期来看，金三银四旺季预期和 3 月政策力度仍有想象空间，整体看好一季度行情。另外，美国关税、浆厂检修和地缘冲突或增加供应扰动可能，美元涨价支撑盘面底部上移。综上，单边逢低多配为主，但高库存和补库意愿一般压制近月，

4、等企稳后再入场。月差 5-9 反套继续持有或逢高布局。风险提示风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件；开工率低于预期；补库预期证伪 创元研究 创元研究农产品组 研究员：廉超 邮箱： 投资咨询资格号：Z0017395 纸浆纸浆：晨鸣纸业被晨鸣纸业被 STST，港库持续高位，港库持续高位 2022025 5 年年 2 2 月月 2323 日日 纸浆纸浆周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、期现货数据图表一、期现货数据图表 .3 3 1.1 期货市场表现期货市场表现 .3 3 1.2 现货市场表现现货市场表现

5、.4 4 二、供给端数据图表二、供给端数据图表 .7 7 2.1 库存库存 .7 7 2.2 进出口进出口 .8 8 2.3 国产浆国产浆 .1010 三、需求端数据图表三、需求端数据图表 .1111 3.1 综述综述 .1111 3.2 双胶纸双胶纸 .1313 3.3 双铜纸双铜纸 .1515 3.4 白卡纸白卡纸 .1717 3.5 生活用纸生活用纸 .1919 四、展望四、展望 .2020 纸浆纸浆周报周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、期现货数据图表 1.1 期货市场表现 本周主力合约继续调整，接近 6000 整数关口后转向低位震荡，截至周五日盘结

6、束，05 合约周线收于 6034 元/吨，周度下跌 64 元/吨。本周末期货仓单余额为 35.18 万吨，环比增加 1169 吨；期货库存数量 35.42 万吨，环比增 2091吨。表 1：上周期货行情数据（至周五 15:00 收盘）合约代码合约代码 周收盘价周收盘价（元（元/吨）吨）较前一周较前一周末末涨跌涨跌（元（元/吨）吨）较前一周幅度较前一周幅度（%）较前一月较前一月末末涨跌涨跌（元（元/吨）吨）较前一月涨跌幅度较前一月涨跌幅度（%）SP2503 5970-64-1.06%-152-2.48%SP2505 6034-64-1.05%-136-2.20%SP2507 6068-66-1.