【国元证券】4月美国对等关税事件简评与展望：“对等”关税博弈后，内需将成经济稳定锚-250411（21页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/21 策略研究报告策略研究报告 证券研究报告 2025 年 04 月 11 日“对等”关税“对等”关税博弈博弈后后，内需内需将将成成经济经济稳定锚稳定锚 4 月美国对等关税事件简评与展望月美国对等关税事件简评与展望 事件事件 国外方面，美东时间 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫发布声明。声明指出，将对所有国家征收 10%的“基准关税”，同时，拟对存在显著贸易逆差的多个国家或地区征收个性化的更高“对等关税”。4 月 7 日及 9 日，针对中国的反制措施，特朗普两度宣布对华进一步加征关税。至此，2025 年美国对中国已加征 145%的关税。国内方面，北京

2、时间 4 月 4 日，国务院关税税则委员会、商务部、海关总署接连发布多项对美反制措施。其中，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。4 月 9 日，国务院关税税则委员会宣布，将对自美进口产品的加征关税由 34%提高至 84%。随后在 4 月 11 日，进一步上调至 125%。关税事件点评关税事件点评 从所谓“对等”来看，其实有三个不对等。从所谓“对等”来看，其实有三个不对等。一是规则不对等，差异化的税率设计有违世贸组织最惠国待遇原则。二是计算方式不对等，对于贸易平衡和对美逆差国，也会被加上“基准”关税。三是对中国的关税设计与所谓平衡贸易修正的理念不

3、对等，此举是单独提高对华贸易谈判门槛。从本身关税来看，本次对等关税税率大幅超出市场预期。据耶鲁大学预算实验室测算，若关税全部落地，美国的平均有效关税税率或将提高至 22.5%。对中国而言，即使忽视后续追击的报复性加征关税措施，整体关税税率也已经来到“掀桌子”的水平，远远超出合理关税水平区间。就此次关税目的来看，可以归结为：特朗普希望通过关税来缩小贸易赤字、提高财政收入、保护本国产业、促进制造业回流，确保产业链自主可控。对中美可能的影响对中美可能的影响 美国：在短期内，对等关税加征政策虽可在一定程度上增加美国政府的关税收入，然而，其政策代价也十分明显，关税成本最终多由终端消费者承担，将显著抬升国

4、内物价水平。截止 4 月 10 日，美国市场出现股债汇“三杀”局面。中国：作为全球第一个宣布反制“对等关税”的国家，反映出此次关税加征的幅度虽超过市场预期，但我方已经提前做好了充分预案和准备，对美反制的工具和措施充足。虽然从出口角度上，预计关税将对我国部分劳动密集型产业带来较为明显的冲击，但是长期来看此轮博弈亦可能成为推动本土技术突但是长期来看此轮博弈亦可能成为推动本土技术突破和产业升级的重要契机。破和产业升级的重要契机。资本市场资本市场彰显彰显中国经济的韧性和活力中国经济的韧性和活力 上市公司层面，近期的业绩披露季充分体现了中国经济的韧性与内在活上市公司层面，近期的业绩披露季充分体现了中国经

5、济的韧性与内在活力。力。截止 2025 年 4 月 11 日，全部 A 股 5409 家上市公司中，已经有 2224 家发布 2024 年业绩，其中 1379 家实现收入正增长，占已发布企业的 60%以上；归母净利润实现正增长的企业 1215 家，占已发布企业的 55%；扣非后归母净利润正增长企业 1219 家，同样占已发布企业的 55%。上市公司整体实现公司持续成长，业绩持续上行态势。上市公司掀起回购潮，四天（4 月 7 日至 10 日）拟回购金额及事件数量较 3 月全月激增超 200%，政策引导与市场信心共振推动资本市场稳定。基于 主要数据：上证综指：3238.23 深圳成指：9834.4

6、4 沪深 300：3750.52 中小盘指：3653.99 创业板指：1926.37 主要市场走势图 资料来源：Wind 相关研究报告 1.迈向繁荣新起点，本轮行情下的三条投资线索 2.扩内需兴科创，稳发展惠民生2025 年两会系列报告之一：政策总量篇 3.政策定调积极有为，内需回暖春山可望 报告作者 分析师 汤静文 执业证书编号 S0020524060001 邮箱 电话 021-51097188 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 邮箱 电话 021-51097188 分析师 朱宇昊 执业证书编号 S0020522090001 邮箱 电话 021-51097188 联系