新集能源-公司首次覆盖报告：煤电一体化稳健的华东区域动力煤龙头-220724（21页）.pdf

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1、采掘采掘/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 新集能源新集能源（601918.SH）2022 年 07 月 24 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2022/7/22 当前股价(元)4.92 一年最高最低(元)7.26/4.02 总市值(亿元)127.45 流通市值(亿元)127.45 总股本(亿股)25.91 流通股本(亿股)25.91 近 3 个月换手率(%)152.86 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 煤电一体化，煤电一体化，稳健的华东区域动力煤龙头稳健的华东区域动力煤龙头 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 张绪成（分析师）张绪成（分

2、析师）陈晨（分析师）陈晨（分析师）薛磊（联系人）薛磊（联系人） 证书编号：S0790520020003 证书编号：S0790522040001 证书编号：S0790121120050 长协煤长协煤+火电优质标的火电优质标的，具备三方面亮点，首次覆盖，给予“，具备三方面亮点，首次覆盖，给予“增持增持”评级”评级 公司具备三方面亮点，一是公司煤炭业务以长协煤为主，占比超过 80%，业绩稳健；二是公司煤电一体化产业链布局完善，市场化改革提升电价，2022 年起公司电力板块盈利有望提升；三是 2022 年板集煤矿开始投产，煤矿产量存在增量。我们预测公司 2022-2024 年归属于母公司的净利润分别为

3、 27.62/30.08/31.10 亿元，同比增长 13.48%/8.92%/3.37%，折合 EPS 分别是 1.07/1.16/1.20 元/股，当前股价对应 PE 分别为 4.6/4.2/4.1 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。煤炭业务：煤炭业务：煤炭储量丰富，华东区位龙头煤炭储量丰富，华东区位龙头 公司矿权内资源储量 62.70 亿吨，可采储量约为 20 亿吨，所产煤种属于气煤和1/3 焦煤，以动力煤为主，商品煤发热量在 4500-4800cal/g 左右，硫含量低于 0.4%；公司旗下有五大煤炭在产矿井：新集一矿（180 万吨/年），新集二矿（270 万吨/年），刘庄煤矿（1100

4、 万吨/年），口孜东矿（500 万吨/年），板集煤矿（300 万吨/年），生产矿井合计（权益）产能 2350 万吨/年。煤炭业务：煤炭业务：高长协叠加高长协叠加区位优势，盈利能力稳定区位优势，盈利能力稳定 公司临近长江三角洲，区位优势明显，相比陕西、山西以及内蒙煤企，具有较大的运距优势；公司长协煤占比超过 80%，煤炭整体盈利稳健；安徽为煤炭净流入省份，长协煤定价（包括动力煤现货上限价）相比其他省份具有一定溢价。煤电业务：煤电一体化布局完善，电力市场改革煤电业务：煤电一体化布局完善，电力市场改革提供机遇提供机遇 公司业务布局完善，煤电一体化优势显著。公司控股了利辛电厂一期（2*1000MW），

5、参股了宣城电厂（1*660MW,1*630MW），还有利辛电厂二期（2*660MW）在建。公司沐浴电力市场改革春风，2022 年售电价格大幅提升，电力板块盈利能力有望显著加强。风险提示：风险提示：（1）煤价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）产能爬坡不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)8,355 12,489 15,435 16,239 16,584 YOY(%)-9.4 49.5 23.6 5.2 2.1 归母净利润(百万元)847 2,434 2,762 3,008 3,110 Y

6、OY(%)47.0 187.3 13.5 8.9 3.4 毛利率(%)37.1 43.0 42.3 42.8 43.0 净利率(%)10.1 19.5 17.9 18.5 18.8 ROE(%)13.3 24.6 23.0 20.2 17.4 EPS(摊薄/元)0.33 0.94 1.07 1.16 1.20 P/E(倍)15.0 5.2 4.6 4.2 4.1 P/B(倍)1.8 1.4 1.1 0.9 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-072021-112022-03新集能源沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次