【五矿证券】4.25政治局会议点评：稳增长，抗外扰-250425（5页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/5 证券研究报告|宏观点评 Table_Main稳增长，抗外扰稳增长，抗外扰4.25 政治局会议点政治局会议点评评 宏观点评宏观点评 日期：日期：2025.04.25 分析师分析师 尤春野尤春野 登记编码：S0950523100001 ：13817489814 ： 相关研究相关研究 八维解析“对等关税”下的中国产业韧性图谱(2025/4/16)美国“对等关税”影响分析(2025/4/3)经济回暖，政策加力2 月宏观环境观察(2025/3/25)美元降息周期未止美联储 3 月会议点评(2025/3/21)提振消费专项行动方案政策点评(2025/3/19)

2、全力稳增长-2025 年政府工作报告解读(2025/3/5)中国资产“开门红”的宏观背景1月宏观环境观察(2025/2/25)民企座谈会释放积极信号(2025/2/19)“特朗普新政”的方向及影响(2025/1/22)中央经济工作会议解读(2024/12/13)事件描述事件描述 中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。事件点评事件点评 报告报告在在 4 月月 2 日美国“对等关税”落地的背景下，会议指出，在接下来的经日美国“对等关税”落地的背景下，会议指出，在接下来的经济发展工作中继续“坚持稳中求进工作总基调”。济发展工作中继续“

3、坚持稳中求进工作总基调”。并且提出了“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，强调调整国内经济工作以最大程度化解关税冲击，提出“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。表明中央对当前外部环境面临的风险高度重视，也有相应的应对措施。结构上，将过去的“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳结构上，将过去的“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）调整为本次的“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）。预期）调整为本次的“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）。移除了“稳金融”“稳外贸”“稳外资”“稳投资”，加入了“稳企业”与“稳市场”。我们认为，在年初 Dee

4、pSeek 等科技企业，以及 4 月中“类平准基金”以及央行持续释放流动性的背景下，国内金融市场已经展现出较强韧性。“稳外贸”与“稳外资”与海外宏观、政治立场紧密挂钩，在当前地缘政治、关税冲突的背景下，外贸与外资均具有不可控因素，外资在立场和市场上面临两难抉择。“稳投资”方面，今年政府工作报告将全年赤字率设定在 4%，比上年提高个百分点,赤字规模 5.66 万亿元、比上年增加 1.6 万亿元。今年合计新增政府债务总规模 11.86 万亿元、比上年增加 2.9 万亿元，财政支出力度明显高于去年，“稳投资”目标基本已经达成。对于增加“稳企业”与“稳市场”，我们认为政策在外部冲击下更倾向于保护经济主

5、体，稳住企业与市场，是完成稳就业与预期的基础。整体来看，在外部压力持续加大的情况下，政整体来看，在外部压力持续加大的情况下，政策将进一策将进一步保主体，维护国民经济内在流动性。步保主体，维护国民经济内在流动性。宏观政策方面，会议延续了宏观政策方面，会议延续了 2024 年年 12 月中央经济工作会议的基调，强调“要月中央经济工作会议的基调，强调“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”松的货币政策。”财政方面，我们认为财政方面，我们认为 5 月开始超长期特别国债的发债速度将月开始超长期

6、特别国债的发债速度将进一步提升，确保进一步提升，确保 2-3 季度外部冲击下，国内投资能够对经济起到稳定作用。季度外部冲击下，国内投资能够对经济起到稳定作用。货币方面，在一季度宏观经济总体偏好的背景下，降准降息有所推迟。我们认货币方面，在一季度宏观经济总体偏好的背景下，降准降息有所推迟。我们认为，在关税持续扰动下，如果二季度宏观局势偏弱，降准降息有望快速推出。为，在关税持续扰动下，如果二季度宏观局势偏弱，降准降息有望快速推出。在资本市场方面，此次提出的“持续稳定和活跃资本市场”与在资本市场方面，此次提出的“持续稳定和活跃资本市场”与过去的“稳住楼过去的“稳住楼市股市”相比额外增加了“持续”“活