中国黄金-黄金行业龙头“品牌”&“渠道”驱动高增-220723（24页）.pdf

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1、 请阅读最后一页的重要声明！中国黄金(600916)/饰品/公司深度研究报告/2022.7.23 黄金行业龙头，“品牌”黄金行业龙头，“品牌”&“渠道”“渠道”驱动高增驱动高增 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0707-2222 收盘价（元）13.12 流通股本（亿股）8.22 每股净资产（元）4.05 总股本（亿股）16.80 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告相关报告 核

2、心观点 中国黄金：中国黄金：黄金珠宝销售龙头，投资金条稳定贡献业绩黄金珠宝销售龙头，投资金条稳定贡献业绩。中国黄金是集团下游黄金珠宝零售板块的唯一平台，具有设计、加工、批发、零售、服务全产业链优势。2021 年黄金投资需求带动金条销售，叠加公司产品创新吸引年轻消费者。公司加速终端网点扩张，2021 年产品销量大增，2020/2021 年金条销售 41/95 吨，2020/2021 年首饰销售 46/54 吨。2022Q1 公司持续拓展门店，即使受深圳等地疫情影响，收入增速高于行业平均水平。2022Q1，公司实现营业收入 143.68 亿元，同比增长 8.02；实现归母净利润 2.52 亿元，同

3、比增长 22.06。金银珠宝群众基础庞大，市场空间广阔金银珠宝群众基础庞大，市场空间广阔。我国珠宝首饰行业市场规模稳步增长，黄金产品占据消费主流。2021 年，中国珠宝首饰市场销售总额达 7200亿元，同比增长 18%。疫情困扰下珠宝行业稳健复苏，增速领先其他消费品类，2021 年社会消费品零售总额同比增长 12.5%。其中，黄金品类市场规模约为 4200 亿元，同比增长 23.5%，占比达 58.3%。聚焦高附加值产品，终端网点扩张势头不减聚焦高附加值产品，终端网点扩张势头不减。公司围绕“国潮”与“年轻化”主线，推出更多高毛利的黄金首饰产品，盈利能力有望持续改善。公司近几年门店扩张迅速，20

4、21 年公司已开业门店合计 3721 家，今年目标达到4000 余家门店。在品牌集中度提升的大背景下，公司凭借全产业链优势进一步抢占市场，全方位覆盖目标消费群体。投资建议投资建议：中国黄金（600916.SH）作为我国黄金行业龙头，受集团层面大力支持，具备“设计、加工、批发、零售、服务”全产业链优势。公司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动，着力提升品牌形象，同时加快 C 端门店布局，市场竞争力稳步提升，业绩将持续快速增长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为9.83、12.41、14.32 亿元，对应当前 PE 分别为 22x/18x/15x，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：

5、疫情反复影响线下消费，金价波动影响公司黄金产品销售，行业竞争加剧。盈利预测:2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）33788 50758 60909 70078 80620 收入增长率（%）-11.72 50.23 20.00 15.05 15.04 归母净利润（百万元）500 794 983 1241 1432 净利润增长率（%）10.79 58.84 23.77 26.26 15.36 EPS（元/股）0.33 0.48 0.59 0.74 0.85 PE 0.00 28.60 22.42 17.75 15.39 ROE（%）9.62 12.12

6、13.04 14.14 14.02 PB 3.52 2.92 2.51 2.16 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -33%-25%-17%-9%-1%7%中国黄金沪深300 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.黄金珠宝销售龙头，投资金条稳定贡献业绩黄金珠宝销售龙头，投资金条稳定贡献业绩 .5 5 1.1.1.1.发展历程：我国黄金行业大型央企，已覆盖黄金珠宝销售全产业链发展历程：我国黄金行业大型央企，已覆盖黄金珠宝销售全产业链 .5