【华泰期货】美联储系列十六：美联储1月暂不降息，关注风险-250202（8页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%北京时间 2024 年 1 月 30 日凌晨 3 点，美联储公布 1 月利率决议，维持联邦基金利率目标区间在 4.25%-4.5%之间。1）继续强调就业和通胀的风险大致平衡，坚定支持充分就业目标，缩表计划保持不变；2）美联储将根据最新经济数据和前景变化，灵活评估未来利率调整的幅度和时机。&(&(n!#!#1$%&()*%&()*继美联储 2024 连续三次降息后，2025 年 1 月利率维持不变。本次暂停降息得到决策者全票赞成；删除通胀朝目标 2%取得进展的内容，重申通胀有所高企，被认为是鹰派的信号；继续声称就业和通胀的风险大体均衡。近期的经

2、济数据显示，美国经济持续稳步扩张，失业率保持在低位，劳动力市场稳定。然而，通胀水平依然高于长期目标。美联储委员会致力于实现长期的最大就业和 2%的通胀目标，并表示当前在实现这两个目标的风险大致平衡。虽然经济前景存在不确定性，但委员会将继续密切关注相关风险。同时，资产负债表缩减计划（QT）将继续执行，减持国债和机构债务。委员会强调，若出现可能妨碍政策目标实现的风险，将适时调整货币政策立场。委员会认为，劳动力市场并非通胀压力的主要来源，尽管通胀有所缓解，但依然高于 2%的目标。未来的政策调整将取决于通胀的进展和劳动力市场的状况。美联储的决策将继续关注经济的多维度指标，确保政策立场与经济形势的变化相

3、适应。n+,+,-.-./0/012341234 如预期的暂不降息和全球宏观环境的不确定性上升，增加了金融市场的不确定性。我们维持对短期风险情景下波动率多头（+VIX）的判断；预计美债收益率曲线继续扁平化（-2s10s），工业品的消费需求预期短期承压。n 3434 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险 56789:56789:;=?2025-02-02!#!#1$%&(%&()*+,-*+,-!#!#$%$%&.!#!#$%&%&$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪* 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 !#$%&(!#$%&

4、()*+,-)*+,-2011.1289/0 0 宏观点评丨 2025/2/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 )*+$,-./01)*+$,-./012323%金融条件仍保持宽松，12 月服务业 PMI 回落。自 2023 年 10 月美联储将利率维持在5.25%-5.50%后，进入加息暂停期，并于 2024 年 9 月开始降息。截止 2025 年 1 月，联邦基金利率先后下调 50个基点、25个基点和 25个基点，降至 4.25%-4.50%。这一系列降息措施导致货币条件更加宽松。美国实体经济依然面临增长放缓的压力，PMI 的回落可能预示着经济增长放缓的风险，并促使市场对政策调整的预期

5、增强。同时，可能导致市场对经济增速的担忧，进一步加强对宽货币政策的需求，推动金融条件的进一步宽松。在当前的经济环境下，美国面临一定的调整风险。尽管市场加大了对“特朗普交易”或“特朗普大循环”推动长期利率上行的预期，但随着 12 月经济数据初步显示经济存在不稳定因素，金融条件虽然依旧宽松，但由于美联储采取了鹰派降息策略，货币政策的进一步宽松空间有限。尽管市场波动率处于历史低位，美股的增长势头相比 2024 年初已有所放缓，特别是在美股指数持续刷新历史新高的情况下。10 年期国债与 3 个月期国债的利差结束了倒挂，暗示经济增长放缓的潜在风险。增速的放缓可能意味着市场的乐观情绪已接近极限，盈利预期的

6、变化可能导致未来出现一定的调整压力。因此，金融条件的宽松虽然有助于支撑市场，但由于美联储鹰派降息，未来宽松的货币政策将受限，调整风险可能来自盈利预期的变化，以及市场对未来增长的预期出现调整。在这种情况下，投资者需谨慎对待美股在当前环境下的持续上涨。图 1：美国金融压力分项指数维持宽松丨单位：指数点 图 2：持续关注美国金融资产调整压力丨单位：%数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.5!#$%&()*+,-.+!/012024-01-292024-10-312024-12-302025-01-292SP5002