恒生电子-扎根金融IT内外兼修不断突破-220720（19页）.pdf

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1、 1 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 恒生电子（恒生电子（600570.SH600570.SH）扎根金融扎根金融 I IT T，内外兼修，内外兼修不断不断突破突破 投资要点：投资要点：恒生电子为国内金融恒生电子为国内金融IT龙头，具有近龙头，具有近30年的经验及技术积累。年的经验及技术积累。公司成立于1995年，从证券IT逐步向其他金融领域拓展。2019年，公司进行业务体系改革，现已形成“6纵6横”业务版图，王牌产品B12在金融细分领域具有显著优势，是国内稀缺的产品体系全面、竞争优势显著的金融IT产品及服务供应商。内生内生+外延巩固竞争优势，业务

2、边际逐步拓宽。外延巩固竞争优势，业务边际逐步拓宽。公司积极通过内生外延方式提升产品竞争力，拓宽业务边际。内生上，内生上，公司已形成由研发中心、恒生研究院和业务部门平台研发组成的三级研发架构体系，实现从技术到业务的有效闭环。近年来公司研发费用率保持35%以上，研发人员数量保持较高水准。2020年，公司推出全新技术品牌Light，充分利用十大技术栈，为金融机构数字化转型搭建新一代基础设施。外生上，外生上，公司推行投资和收购两条主线，一方面通过合作基金投资细分市场具备领先优势的创业型公司，通过相关业务合作实现业务协同；另一方面通过公司/业务收购，进行产业整合，完善相关产品布局。金融金融I IT T转

3、型正当时，龙头企业将充分享受行业红利转型正当时，龙头企业将充分享受行业红利。多重因素驱动下，金融机构进入信息化及数字化转型期，金融IT企业迎来新的机遇。金融IT行业具备较高的行业壁垒，金融机构不会轻易更换核心系统供应商，头部效应明显。从长期发展来看，政策带来的引致需求、新技术和产品带来的变革需求以及补短需求将为金融IT行业的长期发展注入动力，龙头企业将充分享受金融机构转型红利。盈利预测盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为23.3%，归母净利润复合增速为17.1%。使用可比公司估值法，可比公司2022年平均PE为69倍。综合给予公司55倍PE，目标价61元，首次覆盖给予“

4、买入”评级。风险提示：风险提示：监管风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险等。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）4173 5497 6883 8486 10295 增长率（%）8%32%25%23%21%净利润（百万元）1363 1490 1657 2004 2391 增长率（%）-7%11%11%21%19%EPS（元/股）1.27 1.00 1.11 1.35 1.61 市盈率（P/E

5、）33 41 37 31 26 市净率（P/B）9 11 8 6 5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 计算机 2022 年 07 月 20 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：41.4 元 目标价格：61 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1,462/1,462 总市值/流通市值（百万元）60510 每股净资产（元）3.89 资产负债率（%）44.05 一年内最高/最低（元）64.17/32.04 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004

6、邮箱：QJY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|恒生电子 投资要件投资要件 关键假设关键假设 假设：假设：随着公司技术的不断迭代，外延投资与收购的不断推进，公司的龙头地位将持续巩固。因此，我们预计大零售 IT 业务 2022-2024 年收入增速分别为26%/24%/21%,毛利率分别为 72%/72%/72%。大资管 IT 业务 2022-2024 年收入增速分别为 28%/26%/23%，毛利率分别为 83%/83%/83%。我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 公司在我国