福然德：汽车钢加工配送龙头稳步推进铝压铸-220722（15页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 福然德福然德(605050)汽车汽车钢加工配送钢加工配送龙头，龙头，稳步推进稳步推进铝压铸铝压铸 福然德福然德首次覆盖报告首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读：公司是公司是我国汽车、家电钢材加工配送龙头企业，我国汽车、家电钢材加工配送龙头企业，竞争力领先行业竞争力领先

2、行业。公司稳步推进铝压公司稳步推进铝压铸业务，铝压铸将成为公司第二增长曲线。铸业务，铝压铸将成为公司第二增长曲线。首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司 2022-2024 年 EPS 分别为0.94/1.19/1.44 元。，对应归母净利润 4.08/5.17/6.26 亿元。参考同类公司估值，给予公司 2022 年 PE 25 倍，对应目标价 23.5 元。首次覆盖，给予“增持”评级。公司公司业绩增速或业绩增速或超过市场预期超过市场预期。市场认为公司主要从事钢铁贸易，主业风险较大、行业壁

3、垒低、盈利波动性高，公司业绩增速缓慢。而我们认为，不同于钢铁贸易赚取买卖差价的盈利模式，公司直接面向终端，依靠服务终端客户创造价值，公司盈利能力稳定，公司业绩将跟随募投产能释放，公司业绩增速将超市场预期。依靠规模、依靠规模、布局布局优势，产能扩张将带动公司业绩增长优势，产能扩张将带动公司业绩增长。汽车、家电钢材加工配送主要依靠服务终端、提高流通效率创造价值，其商业模式的落脚地是服务客户而非判断钢价。公司钢材加工配送产能达 100 万吨/年，汽车钢材市占率 7.5%左右，国内领先。公司规模优势明显，且合理的基地布局、高度的信息化保障了公司高效匹配上下游需求的能力。我们认为随着公司募投 67 万吨

4、产能的投产，公司业绩将维持较快增长。铝压铸项目将成为公司新的业绩增长点铝压铸项目将成为公司新的业绩增长点。公司 21 年公告拟在安徽省舒城县建设铝压铸项目，目前已经完成土地的购买。铝压铸下游客户与公司原有客户的重复度较高，是公司现有业务的有力延伸，且铝压铸行业下游需求增速较高，我们预期铝压铸将为公司打开第二增长曲线。风险提示风险提示:募投项目进展不及预期，铝压铸项目进度不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 6,689 9,953 10,296 12,129 14,277(+/-)%22%49%3%18%18%

5、经营利润（经营利润（EBIT）421 460 589 744 897(+/-)%10%9%28%26%21%净利润（归母）净利润（归母）307 338 408 517 626(+/-)%10%10%21%27%21%每股净收益（元）每股净收益（元）0.71 0.78 0.94 1.19 1.44 每股股利（元）每股股利（元）0.22 0.00 0.28 0.34 0.41 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)6.3%4.6%5.7%6.1%6.3%净资产收益率净资产收益率(%)10.6%10.8%11.8%13

6、.5%14.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)10.3%9.9%11.7%13.4%14.5%EV/EBITDA 8.57 10.21 9.34 7.92 6.25 市盈率市盈率 24.66 22.38 18.55 14.63 12.09 股息率股息率(%)1.3%0.0%1.6%2.0%2.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：23.50 当前价格：17.40 2022.07.22 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）10.11-20.67 总市值（百万元）总市值（百万元）7,569 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）435/15