腾盛博药：乙肝治疗新星专注于传染病及CNS领域的国际化Biotech-220720（27页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 7 月 20 日 公司研究公司研究 乙肝治疗新星，专注于传染病及乙肝治疗新星，专注于传染病及 CNSCNS 领域领域的国际化的国际化 BiotechBiotech 腾盛博药（2137.HK）投资价值分析报告 买入（买入（首次首次）国际化国际化 BiotechBiotech，立志于解决，立志于解决未未满足临床需求。满足临床需求。腾盛博药是一家于中美两地同时设立总部的 Biotech，创立伊始便面向全球市场，针对不同地区患者打造差异化产品管线。创始人洪志博士曾任葛兰素史克感染性疾病治疗领域负责人，公司高管也多具有跨国企业任职经历，具备丰富

2、产业经历并熟悉全球药物开发流程。公司目前专注于传染病与 CNS 疾病治疗领域，通过与海外知名企业合作及中美两地研发团队共同努力，致力于解决患者未被满足的临床需求。乙肝功能性治愈乙肝功能性治愈药物药物组合，组合，临床进展快效果好临床进展快效果好：中国是乙肝大国，有约 8600 万乙肝病毒（HBV）携带者，近 2800 万慢性乙肝患者。为解决庞大患者需求，腾盛博药引进乙肝 siRNA 药物（BRII-835）、治疗性疫苗（BRII-179）、乙肝中和抗体（BRII-877），构成乙肝在研药物中最有可能实现功能性治愈的产品组合。临床数据显示公司乙肝产品组合可以有效降低乙肝表面抗原 HBsAg 超过

3、3log IU/ml，且在国内临床进度领先，有望成为中国最早上市的同类产品。新冠中和抗体快速获批，彰显紧急公共卫生解决能力：新冠中和抗体快速获批，彰显紧急公共卫生解决能力：2020 年新冠疫情造成社会公共卫生重大压力，公司通过与外部科研结构合作，历时 20 个月上市我国首个新冠中和抗体鸡尾酒组合（安巴韦单抗/罗米司韦单抗），也是我国首个自主研发上市的新冠治疗药物。新冠病毒的快速突变使多款海外已上市中和抗体失效，但腾盛博药产品显示其对 Delta 及 Omicron 等多个变体保持活性，具有广阔市场潜力。该产品已被纳入我国 新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）。国际化团队运营，寻求传染性疾病与

4、国际化团队运营，寻求传染性疾病与 CNSCNS 领域突领域突破疗法：破疗法：公司专注于传染性疾病与 CNS 疾病，致力于解决引起重大公共卫生负担疾病。在传染病领域，公司布局 HIV 药物与新型抗生素；在 CNS 领域，公司布局抗抑郁药物，所选取适应症均存在巨大未满足临床需求。公司团队具有国际化视野，管理层多具有跨国药企高层任职经历，在研产品以全球合作及开发为手段，海内外市场共同销售为目的，致力于成为全球化 Biotech。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预测公司 22-24 年收入分别为 2.5/0.8/0.4 亿元，归母净利润分别为-3.66/-5.58/-5.96 亿元。我

5、们采用绝对估值法对公司各产品进行估值，给予整体估值 121.2 亿元，按照港元兑人民币汇率 0.86 换算约为 140.9亿港元，根据当前总股本 7.23 亿股，对应目标价 19.5 港元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：乙肝药物上市受阻，研发进度不达预期，销售情况不达预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）0 0 250 80 40 营业收入增长率 -68.0%-50.0%归母净利润（百万元）-1190 -4164 -366 -558 -596

6、EPS（元）-1.65-5.77-0.51 -0.77 -0.82 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-07-18 当前价当前价/目标价：目标价：9.99.9/19.519.5 港元港元 作者作者 分析师：林小伟分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 联系人：叶思奥联系人：叶思奥 市场数据市场数据 总股本(亿股)7.23 总市值(亿港元)：71.5 一年最低/最高(港元)：52.60/8.32 近 3 月换手率：51.78%股价相对走势股价相对走势 收益表现收益表现%1M 3M 1Y 相对 30.05 -4.83 -31.