名创优品：供应链品牌化标杆企业品牌出海+下沉扩店可期-220720（26页）.pdf

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1、证券研究报告海外公司深度商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 名创优品（MNSO）供应链品牌化标杆企业，品牌出海供应链品牌化标杆企业，品牌出海+下沉扩店可期下沉扩店可期 2022 年年 07 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 研究助理研究助理 阳靖阳靖 执业证书：S0600121010005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.10 一年最低/最

2、高价 5.07/24.39 市净率(倍)2.27 总市值(百万元)1478.26 基础数据基础数据 BPS(美元,LF)3.12 资产负债率(%,LF)37.86%总股本(百万股)1266.67 流通 A 股(百万股)897.28 相关研究相关研究 1 1、FY2022Q3FY2022Q3：疫情下收入同：疫情下收入同比比+5%+5%略低于业绩指引，加码品略低于业绩指引，加码品牌建设投入押注未来发展牌建设投入押注未来发展 20222022-0 05 5-2727 2 2、FY2022Q2FY2022Q2 点评：收入同比点评：收入同比+20.7%+20.7%超过指引上限，海外经超过指引上限，海外经

3、营显著复苏引领利润恢复营显著复苏引领利润恢复 20222022-0303-0404 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 FY2021A FY2022E FY2023E FY2024E 营业总收入（百万元）9071.66 9991.71 13151.51 15469.71 同比 1%10%32%18%归属母公司净利润（百万元）-1415.01 486.45 852.05 1320.45 同比-467%137%75%55%Non-IFRS 净利润 494.54 608.80 1021.09 1499.41 同比-49%23%68%47%每股收益-最新股本摊薄（元/股）-0

4、.66 0.23 0.40 0.62 P/E（现价最新股本摊薄）-31.11 17.76 11.46 PE（Non-IFRS）30.60 24.85 14.82 10.09 Table_Summary 投资要点投资要点 名创优品回港双重上市。公司旗下主要经营名创优品回港双重上市。公司旗下主要经营 MINISO 和和 TOP TOY 两两大连锁门店。大连锁门店。FY2022Q1-3（20210701-20220331），公司实现收入/经调整净利润77.7/5.1亿元人民币（下同），同比+18%/+52%。公司旗下MINISO是全球领先的自有品牌生活家居综合零售商，以线下加盟为主，2021 年GM

5、V 达 180 亿，是公司主要的收入及利润来源。TOP TOY 是 2020 年12 月上线的潮玩连锁集合店，FY2022Q3 门店数达 92 家，增速喜人。名创优品本质上是个消费品品牌，有望顺应中国优质供应链品牌化趋势名创优品本质上是个消费品品牌，有望顺应中国优质供应链品牌化趋势不断成长不断成长。MINISO 的从一系列供应商定制直采产品，通过旗下数千家加盟门店销售。公司起到组织生产&提供品牌认知的作用，因此本质上是个品牌商（而非渠道商）。未来国产品牌借助国内供应链优势崛起，将是行业发展大势，公司作为供应链品牌化标杆企业，有广阔成长空间。国内国内 MINISO：模式成熟壁垒深盈利稳，下沉展店

6、空间大。：模式成熟壁垒深盈利稳，下沉展店空间大。国内 MINISO门店以强管控加盟模式为主，能保证门店运营质量并快速扩张。公司FY2022Q3 国内门店数达 3197 家，未来下沉扩张可期：MINISO 目前下沉门店占比并不高；且主打高性价比，契合下沉需求。下沉门店盈利情况好，加盟商开店意愿强。2021 年国内70%新店位于三线及以下城市。海外海外 MINISO：优质供应链实力外溢，品牌化出海可期。：优质供应链实力外溢，品牌化出海可期。MINISO 出海背后的基本逻辑是我国优质供应链的实力外溢。借助我国优质产业集群提供的高性价比商品，MINISO 用产品撬开海外市场，并不断积累规模和口碑。FY