家用电器行业专题研究： 欧洲能源危机中节能家电产业链或有变革-220719（20页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 可选消费可选消费 欧洲能源危机中节能家电产业链或有变革欧洲能源危机中节能家电产业链或有变革 华泰研究华泰研究 家用电器家用电器 增持增持 (维持维持)白色家电白色家电 增持增持 (维持维持)研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8321 3674 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +(86)21 2897 2228 研究员 王森泉王森泉 SAC No.S0570518120001 SFC No.BPX070 +

2、(86)755 2398 7489 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 7 月 19 日中国内地 专题研究专题研究 北溪北溪 1 号面临断供危机，欧洲家电节能降耗正当时号面临断供危机，欧洲家电节能降耗正当时 家电产品整体能耗规模较大，北溪 1 号的断供危机，更凸显家电节能降耗的重要性，或影响欧洲家电产业。国际能源署(IEA)的数据显示，家用电器是居民能源消耗的第二大来源，能够占到住宅总能耗的 20%以上，并且预计这一比例未来将呈增长态势。家电领域向节能、降耗发展是大势所趋。其中，节能热泵产品在供暖和制冷领域低碳转型中的作用愈发突显，我们认为对于中国热泵企业而言，热

3、泵出海机遇期就在眼前。欧盟能效标准领跑全球，以标准倒逼产品提效欧盟能效标准领跑全球，以标准倒逼产品提效 能效认证/标识制度是全球主要国家推广节能环保型家电消费的主要手段。据国际能源署（IEA）统计，欧盟、美国、中国等 40 多个国家和地区实施了能效标识制度，其中欧盟的能效认证/标识制度建设起步早、标准高，并成为全球能效标准的风向标。2021 年 3 月 1 日开始，欧盟新能源标签开始生效。新能源标签制度下，家电产品的能效检测标准升级，并对家电的可维修性和可循环利用性提出新要求以促进循环经济的发展。欧美消费优惠政策不断落地，引导节能消费理念形成欧美消费优惠政策不断落地，引导节能消费理念形成 为推

4、动绿色节能消费的潜力，欧美各国出台多种配套措施，其中节能补贴、抵税是最常见的优惠政策。以美国为例，美国国家税务局官网显示，使用节能设备在美国可以抵扣税，并且不同时间段使用抵扣率不同。此外，美国环保组织和地方政府出台多方面合作政策，包括由赞助商出钱装修，免征消费税等推广节能产品。热泵属清洁高效家电产品，全球市场热泵属清洁高效家电产品，全球市场格局分散，中国企业正快速赶超格局分散，中国企业正快速赶超 热泵集冷暖功能一体，能够高效利用能源，在供暖和制冷领域低碳转型中扮演重要角色。全球来看，热泵类家电产品最大的需求市场为中国、北美及欧洲，其中欧盟是全球最主要的热泵产品进口国，2021 年进口了价值约为

5、 15亿欧元的热泵产品，除欧盟国家之间出口进口之外，中国是欧盟国家最大的热泵产品进口贸易伙伴。随着欧盟计划摆脱俄罗斯天然气的措施继续推进，欧洲国家热泵产品的销售在未来几年中有望继续提升，且欧盟国家之间由于核心零部件供应的限制，可能会抑制彼此之间的进出口，并有望加大对于其他国家的进口，我们认为对于中国热泵企业而言，是一个增长机遇期。中国空气源产品技术不断积累，全球表现积极中国空气源产品技术不断积累，全球表现积极 中国空气源热泵企业来源广泛，很多是从传统的制冷空调、太阳能热水器、电热水器和燃气热水器行业转型或拓展到空气源热泵设备行业。近十几年来，中国热泵产品及品牌快速崛起，通过掌握直流变频压缩机等

6、核心控制技术等，并依托产业链一体化能力，在核心技术与成本上已经具备竞争优势，且随着中国节能环保能效指标的不断迭代，中国企业所生产的产品在技术指标上已经开始部分领先于欧洲、日本等地的竞争对手，并逐步成为欧美等海外市场的主要设备提供商。基于欧洲节能制冷及取暖需求的提升，我们预计未来中国热泵企业的全球份额有望不断提升。风险提示：家电市场竞争加剧；海外市场需求不及预期；原材料价格大幅波动。(27)(20)(13)(5)2Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 可选消费可选消费 正文目录正文目录 家