派克新材-深度报告：高端锻件核心供应商；大型模锻件有望开启第二成长曲线-220719（27页）.pdf

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1、 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 派克新材派克新材(605123.SH)报告日期：2022 年 7 月 19 日 高端高端锻件锻件核心供应商；核心供应商；大型大型模锻模锻件件有望有望开启第二成长曲线开启第二成长曲线 派克新材深度报告 公司研究国防装备 投资要点投资要点 派克新材：派克新材：航空航天、核电等高端锻件核心供应商航空航天、核电等高端锻件核心供应商 1)公司成立以来持续深耕锻件领域。当前主要产品：航空航天锻件、电力锻件（风电、核电、水电）、石化锻件等。2021 年航空航天锻件营收/毛利占比分别为 46%/69%。2)公司 2018-2021 年营收复

2、合增速 38%，归母净利润复合增速 50%。主要受益于“十四五”军机等武器装备放量，带动航空发动机环形锻件需求快速增长。航空航天航空航天：“十四五”受益军品放量，定增发力模锻有望开启第二成长曲线“十四五”受益军品放量，定增发力模锻有望开启第二成长曲线 1)军机：军机：中美军机数量结构差异对应锻件市场总空间约 2500 亿，若以 2030 年为补足差距时点，对应年均 250 亿市场空间，“十四五”复合增速约 27%。2)民机：民机：基于商飞对 2021-2040 大陆民航客机队规模的预测，经测算对应民机锻件市场总空间约 900 亿美元，年均约 290 亿人民币。随着 C919 大飞机量产、市场占

3、有率提升，将相应带动国内锻件企业市占率的提升。3)航天：航天：公司航天锻件主要产品为火箭及导弹壳体、发动机机匣等。新机配套叠加实战化训练消耗，航天锻件需求旺盛。4)公司：公司：当前是航空发动机环形锻件领域核心供应商，实现了国内外航发环形锻件制造能力、尺寸全覆盖。拟定增募资不超过 16 亿元引入大型模锻机及配套设备发力军民用飞机大型模锻件、航空发动机盘类件等领域，“产品品类扩展+产能提升”有望开启第二成长曲线。电力石化电力石化：能源结构：能源结构转型转型、风电核风电核电预计将成为公司重要拉动电预计将成为公司重要拉动 1)风电风电：GWEC 预测未来 10 年全球风电行业复合增速约 14%。公司主

4、要产品轴承锻件、塔筒法兰、转子房等当前市占率低。公司于 2021 年扩大风电产能、已成功进入国内外主要风电企业供应体系，风电业务规模将显著增长。2)核电核电：预计我国核电“十四五”复合增速约 9%。公司产品主要为核反应堆堆内构件相关锻件，已成功取得民核认证，预计收入规模将快速提升。3)石化石化：预计“十四五”石化行业稳健增长。石化锻件供应商多、格局分散，公司在锻件领域技术实力雄厚，未来有望受益于市占率提升。派克新材派克新材：预计未来：预计未来 3 年业绩复年业绩复合增速合增速约约 36%预计 2022-2024 年公司归母净利润 4.2/5.7/7.7 亿，同比增长 38%/35%/36%，P

5、E 为34/25/19 倍。公司上市以来 PE 中枢为 46 倍，航发产业链可比公司 2022 年平均 PE为 45 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1）原材料及产品价格波动风险；2）行业竞争加剧风险。财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1733 2524 3379 4190(+/-)69%46%34%24%归母净利润 304 421 566 769(+/-)83%38%35%36%每股收益（元）2.82 3.89 5.24 7.12 P/E 47 34 25 19 ROE 17.9%20.7%22.6%24.3%

6、PB 7.8 6.4 5.1 4.0 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格￥131.91 Table_Table_usersusers 分析师：分析师：邱世梁邱世梁 执业证书号：S1230520050001 电话：021-80108036 邮箱： 分析师分析师：王华君王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱： 联系人联系人：吴帆吴帆 电话：15618114575 邮箱： Table_relateTable_relate -50%0%50%100%06/21/2108/21/2110/21/2112/21/2102/21/2204/21/2