安博通-网安上游“小巨人”加速崛起-220719（23页）.pdf

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1、 计算机计算机|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 7 月月 19 日日 688168.SH 买入买入 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 34.86 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现(43%)(30%)(17%)(4%)9%22%Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22安 博 通上证综指 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(44.5)5.3(29.0)(38.0)相对上证指数(3

2、4.7)6.5(31.6)(30.7)发行股数(百万)72 流通股(%)100 总市值(人民币 百万)2,503 3个月日均交易额(人民币 百万)25 净负债比率(%)(2022E)净现金 主要股东(%)钟竹 26 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年7月18日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 计算机计算机:软件开发软件开发 证券分析师：证券分析师：杨思睿杨思睿(8610)66229321 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 安安 博博 通通 网安上游“小巨人”加速崛起 公司公司是是

3、网安领域专精特新“小巨人”网安领域专精特新“小巨人”，拥有拥有硬件无关化硬件无关化、多核并行多核并行安全操作安全操作系统等多项系统等多项核心核心技术。技术。公司定位产业上游公司定位产业上游，为，为华为、新华三、启明星辰华为、新华三、启明星辰等知等知名中游名中游网安网安厂商提供平台和模块化产品厂商提供平台和模块化产品，合作合作多于竞争多于竞争。受益于行业增长和受益于行业增长和处于产业链上游的定位处于产业链上游的定位，安全网关业务增长动力充足；，安全网关业务增长动力充足；公司把握行业趋势，公司把握行业趋势，并结合自身的技术积累进军数据安全领域，定增项目的开启有望助力公司打并结合自身的技术积累进军数

4、据安全领域，定增项目的开启有望助力公司打造新一轮增长极。造新一轮增长极。首次首次覆盖，给予覆盖，给予公司公司买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 国产网安行业高速发展，国产网安行业高速发展，上游上游网关业务网关业务受益明显受益明显。近年来，随着 IPv6的全面推进以及网安政策的频频落地，网安市场规模进一步扩大。公司定位产业上游，受下游干扰较小。即使终端客户需求波动，也较难对产业上游产生显著影响。公司的主要客户为华为、新华三、启明星辰等大型企业，目前产业中游头部企业市占率稳步提升，对公司形成进一步利好。前瞻布局数据安全，定增奠定新一轮增长。前瞻布局数据安全，定增奠定新一轮增长。公司近

5、期拟定增不超过 1.74亿元用于“数据安全防护与溯源分析平台研发及产业化”项目。近年来数据安全的重要性凸显，行业步入快车道。公司在数据安全方面具备技术积累，拥有软件定义边界、数据资产监测以及溯源分析平台产品，定增项目将在安全防护访问控制以及数据溯源方面对现有产品进行补充和延伸，从而进一步巩固公司在网络安全领域的竞争优势。专精特新持续升温专精特新持续升温。2022年 7月 6日，工信部发布“十四五”促进中小企业发展规划（简称“规划”），规划提出要完善中小企业创新生态，推动形成一百万家创新型中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业。公司作为网安行业国家级专精特新“小巨人”

6、，在政策支持下，有望迎来高速发展。估值估值 预计 20222024年净利润为 1.04、1.45、1.91亿元，对应 EPS分别为 1.45、2.01、2.65元，对应 PE为 24X、17X和 13X。首次覆盖，给予买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 政策推动不及预期；技术突破不及预期；核心器件供应风险。投资摘要投资摘要 年结日年结日：12月月 31日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入(人民币 百万)263 391 560 778 1,039 变动(%)6 49 43 39 34 净利润(人民币 百万)44 72 104 145 191 全面