屹通新材-国内雾化铁粉龙头乘风布局软磁及新能源赛道-220718（24页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 屹通新材屹通新材（300930）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/金属与材料 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 38.2 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)100.00 流通A 股股本(百万股)29.50 A 股总市值(百万元)3,820.00 流通A 股市值(百万元)1,126.90 每股净资产(元)7.46 资产负债率(%)4.45 一年内最高/最低(元)40.50/19.67

2、作者作者 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 田源田源 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030003 项祈瑞项祈瑞 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内国内雾化雾化铁粉龙头，乘铁粉龙头，乘风风布局软磁及布局软磁及新新能源赛道能源赛道 技术技术+成本成本+客户三重优势，客户三重优势，铸造铸造行业核心竞争力行业核心竞争力 屹通新材是国内雾化铁粉龙头，市占率民营企业第一。公司聚焦高端雾化铁粉，包括高性能纯铁粉、合金钢粉和添加剂用铁粉。技术方面技术方面，掌握“大流量高压水雾化”、“高效低能耗还原”、“烧结尺寸变化率稳定

3、性控制”等核心技术，多项指标行业第一，打破国外垄断实现进口代替；成本方面成本方面，自主研发生产核心设备，叠加区位协同效用，成本优势明显；客户方面，客户方面，对接全球头部品牌，铜粉业务有望享受高重合度带来的加速拓展。铁粉铁粉下游下游应用应用多点开花多点开花，景气景气拐点拐点的国产替代的国产替代化化 雾化铁粉应用领域涵盖新能源及传统汽车、通讯设备、3C 电子、建筑等，随着上游粉末冶金工艺优势和下游粉体尺寸变化率高要求趋势显现，中高端市场被不断打开，且需求难满足。政策加持推动国内产品持续升级，高端铁粉市场长期掣肘格局打破，下游国产化推动上游国产化，进口替代逻辑彰显。同时，叠加下游 PM 和 MIM

4、行业拐点预期，雾化铁粉有望迎来需求共振。短期短期铁粉铁粉+中期中期软磁软磁+长期长期新新源源零部件零部件，赋能公司乘法式，赋能公司乘法式成长成长 募投扩产改造升级项目实现总产能由 8 万吨到 20 万吨的跃升，其中雾化铁粉达 18 万吨，持续贡献公司成长动力。同时，依托现有设备依托现有设备+技术技术+经经验验+原材料共享优势，公司原材料共享优势，公司积极布局积极布局软磁及软磁及新新能源零部件能源零部件业务业务，有望，有望打开打开成长和估值空间成长和估值空间：（1）软磁共计 2.5 万吨产能，铁硅站稳光储新能源高景气赛道，铁硅铬应用电子场景，非晶纳米晶剑指向高性能高频场景；（2）新能源装备关键零

5、部件共计 2.2 万件产能，涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴、储氢瓶等关键零部件，预计项目达产实现利润约 6 亿元。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 作为国内雾化铁粉龙头，公司核心业务技术+成本+客户优势显著，软磁和新能源有望打开第二成长极。基本盘稳步增长，新业务有望享受景气度和估值的再升级，募投改造项目新增产能释放在即，营收利润有望快速增长，不考虑新增 2 万吨软磁+2.2 万件新能源零部件项目，预计公司 2022-2024年营收分别为 6.11/10.25/17.20 亿元，归母净利润分别为 1.22/1.65/2.68 亿元，2023 年目标价 38.74-46.30 元/股，首次覆

6、盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：市场需求波动风险，项目建设达不到预期的风险，原材料价格波动风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)339.34 521.97 611.47 1,025.48 1,719.86 增长率(%)11.07 53.82 17.15 67.71 67.71 EBITDA(百万元)86.18 129.77 140.80 190.66 307.90 净利润(百万元)63.69 96.20 122.24 164.70 268.40 增长率(%)7.77 51.04 27.07 34.74 62.96