户外动力设备行业专题报告：锂电转型正当时中国企业有可为-220718（33页）.pdf

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1、 请阅读最后一页的重要声明！通用设备/行业专题报告/2022.7.18 锂电转型正当时，中国企业有可为锂电转型正当时，中国企业有可为 证券研究报告 投资评级：看好投资评级：看好(首次首次)最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 于健于健 SAC 证书编号：S0160522060001 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告相关报告 户外动力设备行业专题报告 核心观点 千亿级大市场，割草机为核心。千亿级大市场，割草机为核心。2020 年全球 OPE 市场规模为 2

2、50 亿美元，预计到 2025 年增至 324 亿美元，CAGR 为 5.3%。分产品看，割草机为核心品类，占比 37%；分动力源看，燃油动力类仍为主流，占比 66%。我们认为锂电渗透率提升速度有望超市场预期：我们认为锂电渗透率提升速度有望超市场预期：定性分析：定性分析：锂电 OPE 的价格、续航、动力短板将陆续补足，渗透率提升有望加速。1 1）价格高，）价格高，可分为心理价格和实际价格：对于心理价格，从全生命周期的角度看，锂电 OPE 更加具备成本优势，高油价情形下性价比更为突出；对于实际价格，随着锂电技术进步，电芯成本有望逐步降低，带动锂电 OPE 产品平均价格下降，锂电与燃油 OPE 价

3、格差将逐步收窄。2 2）续航短、动力低：）续航短、动力低：当前锂电 OPE 产品足以满足多数人使用需求，随着电池能量密度提升，电机、电控技术发展，现存续航焦虑和动力痛点或将得到彻底解决。定量测算：定量测算：我们以高压锂电 OPE 的引领品牌 EGO 作为测算锂电渗透率的重要抓手，预计 2020-25 年锂电 OPE 市场规模 CAGR 为12.7%，2025 年锂电渗透率可达 19.7%，较 20 年提升 5.3pct。锂电化带动锂电化带动 OPEOPE 产业链重构，中国企业有望弯道超车：产业链重构，中国企业有望弯道超车：上游国产电芯上游国产电芯加速替代。加速替代。我国电芯厂商凭性价比优势获取

4、市场份额，锂电 OPE 电池组成本占比 20-30%，国产电芯助力行业降本增效。中游中游国内国内 OPEOPE 品牌商弯道超车。品牌商弯道超车。不同于市场整体由欧美把控的格局，中国企业占据电动 OPE 50%左右市场份额。得益于中国锂电供应链完备&制造成本优势明显、品牌商通过全品类覆盖&打造电池平台构造品牌生态提高用户粘性，国内品牌商竞争优势有望持续强化。下游零售商占据流量入口。下游零售商占据流量入口。家得宝、劳氏在美国 OPE 市场份额超过50%，与零售商深度绑定是 OPE 厂商稳定增长的重要基础。投资建议：投资建议：看好 OPE 行业需求的结构性变化，我们认为“新能源+”下，优质的中国企业

5、将快速崛起，关注泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）、创科实业（0669.HK）。风险提示：风险提示：成本端超预期上涨；新品市场接受度不及预期；锂电渗透率提升速度不及预期；跨界玩家挤压传统 OPE 厂商生存空间。表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价 EPSEPS（元）（元）PEPE 投资评级 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E HK02285 泉峰控股 160.15 32.67 2.43 2.295 2.

6、97 13.44 14.24 11.00-300879 大叶股份 33.84 21.20 0.35 0.97 1.40 60.57 21.86 15.14-HK00669 创科实业 1305.93 71.16 4.05 4.725 5.60 17.57 15.06 12.70-数据来源：wind 数据，财通证券研究所（注：7 月 15 日收盘价，EPS 取自 Wind 一致预测，1 美元=6.7500 元、1 港元=0.8620 元）-31%-23%-15%-7%2%10%通用设备沪深300 行业专题报告行业专题报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票