【恒力期货】特朗普入主白宫，有望提供上行驱动-250119（15页）.pdf

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1、恒力期货研究院恒力期货研究院 1 市场有风险，投资需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可2012338 号 特朗普入主白宫，有望提供上行驱动特朗普入主白宫，有望提供上行驱动 2025.1.19 正文目录正文目录 01 油品.2 原油|特朗普入主白宫有望提供上行驱动.2 汽柴油|炼厂成本进一步攀升，供应收缩支撑裂解.2 海外汽油|美国需求不足，亚洲供给下降.3 燃料油|对俄制裁与税改实施双重驱动下，高硫月差攀升.4 02 芳烃聚酯.5 石脑油|裂解亏损加剧是最大的利多，下游利润加剧是最大的利空.5 纯苯|基本面有所企稳，持续关注下游负反馈.6 苯乙烯|三箭齐发的共振式多单机会需盘面降温的配合.7 聚

2、酯链|多头止盈等待新驱动.9 03 烯烃.12 甲醇|伊朗开工略反弹，多头落袋，风向转空.12 聚烯烃|PP 随成本被动抬涨给予高空机会，PE 压力持续抑制 L5-9.13 恒力期货研究院恒力期货研究院 2 市场有风险，投资需谨慎 01 油品 原油|特朗普入主白宫有望提供上行驱动 本周原油在突破前高后回落，整体维持偏强运行的态势。下周市场将聚焦于特朗普上台的政策以及对油价的影响。短期内特朗普对伊朗制裁的加剧和对加墨增加关税对油价有上行驱动。宏观上美国劳工部发布数据显示 12 月美国 CPI/核心 CPI 分别录得+2.9%/+3.2%。尽管 CPI增速连续第四个月增长，但美国核心 CPI 同比

3、增速 6 个月来首次回落，这增加了市场对进一步降息的信心。同时周内发布的一系列数据显示美国劳动力、消费、生产状况均保持良好，提振市场对美国经济增长的预期，这都对油价形成支撑。基本面上，市场聚焦在俄罗斯和伊朗的出口情况上。伴随的制裁的加紧，俄罗斯和伊朗的出口均面临挑战，制裁油供应的减少将为油价提供支撑特别是在炼厂得不到制裁油转而重新购买标品的情况下。同时对俄罗斯制裁使得短期内运力不足，运价快速走高。EIA 显示美国原油去库，主要合约月差也攀升至高位，显示当下基本面状况偏强。地缘政治上，伴随哈马斯递交人质释放名单，巴以停火协议生效，中东局势降温。特朗普上台将推动俄乌冲突的结束，地缘方向整体向下。总

4、体上，尽管油价的位置已经不低，但乐观的市场情绪、良好的基本面状况以及对制裁导致供应短缺的担忧仍对油价有明显支撑，看空风险偏高，原油将维持强势运行的态势。不过值得注意的是，在远期有 OPEC 和美国增产的压力下，目前原油的月差过高。下周重点关注特朗普入主白宫后的一系列举措及对油价的影响。【中期展望】【中期展望】长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。【风险提示】【风险提示】伊以冲突升级、美联储放缓降息、非 OPEC 国家意外增产。汽柴油|炼厂成本进一步攀升，供应收缩支撑裂解 本周燃料油、稀释沥青、石脑油消费税抵扣比例降低事宜落地，市场看涨情绪再次发酵。目前俄罗斯、伊朗制裁到港预期

5、降低，叠加燃料油消费税抵扣比例下调，炼厂原料经济性进一恒力期货研究院恒力期货研究院 3 市场有风险，投资需谨慎 步下滑，炼厂亏损的情况下奋力推涨现货价格。但山东的产销表现可以看出，目前淡季背景下，市场观望情绪居多，高价面临“有价无市”的困境。供应端，收缩已成定局供应端，收缩已成定局。根据燃料油消费税抵扣的比例基本在50-80%区间，即将增加243-609元/吨成本，炼厂利润转亏。目前市场消息看，胜星、鑫泰、京博、鑫岳、鲁清负荷已下滑，尚能、汇丰、齐成、齐润、金诚也存在降量预期。燃料油抵扣比例的下滑未来或将带动 130-150+万吨/月的加工量回落，将带动汽柴油的供应整体收缩。需求端，目前淡季，

6、高价格将有价无市。在此背景下，若炼厂继续维持成交偏低的情况，现货价格终将回落，届时关注更好的点位入场做多裂解机会。长期维持看多柴油裂解的态度。【未来展望】【未来展望】在供应收紧的背景下，若炼厂继续维持成交偏低的情况，现货价格终将回落，届时关注更好的点位入场做多裂解机会。长期维持看多柴油裂解的态度。图 1 华东汽油裂解价差（元/吨）图 2 华东柴油裂解价差（元/吨）数据来源：新闻整理 恒力期货研究院 数据来源：新闻整理 恒力期货研究院 海外汽油|美国需求不足，亚洲供给下降 美国汽油 RBOB 上周受汽油运输管道中断，需求区现货供给不足的影响，带动了近月月差的上涨。周五恢复供应后，月差回落至初始位