万华化学-系列深度之四：多线研发打造技术壁垒看好万华后续技术专利储备-220716（70页）.pdf

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1、多线研发打造技术壁垒，看好万华后续技术专利储备国海证券研究所李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)汤永俊(联系人)S0350521080004S0350521080009S评级：买入(维持)证券研究报告2022年07月16日化学制品1万华化学(600309)系列深度之四：请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现2022/07/15表现1M3M12M万华化学-2.6%9.5%-28.4%沪深300-0.7%1.4%-17.5%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）145538161327

2、181103211637增长率(%)98111217归母净利润（百万元）24649221382901835393增长率(%)145-103122摊薄每股收益（元）7.857.059.2411.27ROE(%)36242423P/E12.8712.749.727.97P/B4.633.112.361.82P/S2.181.751.561.33EV/EBITDA9.068.957.095.54资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告万华化学（600309）公司动态研究：万华化学2022年6月月报：多项目环评获批，下游汽车产销好转（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2022-07-06万华化学（

3、600309）事件点评：MDI出口欧洲数量大增，看好景气持续修复（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏2022-06-22万华化学系列深度报告之三：聚氨酯-板块空间广大，规模一体化优势显著（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊2022-06-20-0.3964-0.3147-0.2329-0.1512-0.06940.0123万华化学沪深300qVaXuWcVmWnXgVoYfWpO7NcM7NmOrRmOoMjMqQpQiNqRwObRnMmMvPtRnPxNqMnN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要万华是国内少有的以技术创新驱动公司发

4、展的典型万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型，公司以优良文化为基础公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河，通过横通过横向多跨品种的布局向多跨品种的布局，公司成长的天花板已经被打开公司成长的天花板已经被打开。聚氨酯板块是万华的立足之本聚氨酯板块是万华的立足之本，石化板块是万丈高楼的基石石化板块是万丈高楼的基石，新材料板块打开成长的天花板新材料板块打开成长的天花板，万华化学正以成长股的步伐迈向全球化工巨头之列万华化学正以成长股的步伐迈向全球化工巨头之列。本篇报告我们将从专利角度重点分析万华化学研发能力和

5、质量如何本篇报告我们将从专利角度重点分析万华化学研发能力和质量如何，主要产品是否都有专利保护主要产品是否都有专利保护，以及当前研发思路及未来可能的工业化产品以及当前研发思路及未来可能的工业化产品。研发投入持续增加研发投入持续增加，建立牢固技术护城河建立牢固技术护城河近年来，万华化学持续提高研发投入。2021年研发费用达31.68亿元，同比增长55.07%。同时，研发投入产出比提升，研发质量不断提升。通过高薪吸引人才，设立全球研发中心增强研发能力。三大业务板块专利全覆盖三大业务板块专利全覆盖，助力企业可持续成长助力企业可持续成长万华化学三大板块产品均有专利覆盖。聚氨酯板块专利沿产业链全方位保护，

6、为企业成长提供源源不断现金流。石化板块通过专利不断延伸，开发出SAP、特种PC、PMMA等产品，为企业成长奠定基石。精细化学品及新材料板块新专利层出不穷，电池材料、尼龙12、香精香料、PDMS等打造企业成长未来之星。提升科技属性提升科技属性，多种产品有望工业化多种产品有望工业化推出多种3D打印材料打破行业瓶颈；高端聚烯烃等材料突破国外垄断，意在抢占高端市场；切入锂离子电池领域助力解决能源环境危机，万华化学项目研发主要围绕产业链延伸、功能化产品开发、高端产品突破以及进入低碳环保领域等思路进行。目的是为了提高产品差异性和附加值，打造牢固的技术壁垒，避开激烈红海竞争从而获取更多利润。请务必阅读报告附