【国泰期货】白糖：关注糖浆预拌粉政策转向预期-250209（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白糖：白糖：关注关注糖浆糖浆预拌粉预拌粉政策政策转向转向预期预期 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 108.10（前值 108.52），美元兑巴西雷亚尔 5.76（前值 5.83），WTI 原油价格 71.06 美元/桶（-3.73%），纽约原糖活跃合约价格 19.31 美分/磅（-0.46%）。截至 2 月 4 日，基金多单减少 2831 手，基金空单增加 792 手，净多单同比减少 3623 手至-53073 手，净多单大幅减少。UNICA 数据显示，截至 1 月 1

2、6 日，24/25 榨季巴西中南部累计产糖 3979 万吨，同比减少 231 万吨。ISMA/NFCSF 数据显示，截至 1 月 31 日，24/25 榨季印度产糖 1653 万吨，同比减少 222 万吨。OCSB 数据显示，截至 1 月 31 日，24/25 榨季泰国产糖 526 万吨，同比增加 47 万吨。国内市场方面，广西集团现货报价 5970 元/吨，环比上周下跌 10 元/吨；郑糖主力报 5836 元/吨，环比上周上涨 10 元/吨；主力合约基差小幅走低。中国糖业协会数据显示，截至 1 月底，中国产糖 440 万吨，同比增加 121 万吨。CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量

3、为 1100 万吨，消费量 1580 万吨，进口量500 万吨。（2）下周市场展望 国际市场方面，关注 3 月合约的结构性行情。宏观方面，特朗普称推动美联储降息，美元走弱；行业方面，趋势上市场预期 24/25 榨季巴西略微减产叠加印度产量不及预期偏多，25/26 榨季南北半球均大幅增产偏空。节奏上巴西中南部产区降水正常偏空，印度预期放宽出口禁令并出口 100 万吨偏空，印度24/25 榨季产量预期下调至 2700 万吨附近偏多，纽约原糖价格区间震荡。原糖 35 价差走高，关注巴西低库存背景下以及印度产量不及预期带来的 3 月合约的结构性行情。关注巴西压榨进度、降水以及印度相关产业政策。国内市场

4、方面，关注糖浆预拌粉政策转向预期。连续增产、生产成本下降预期下，市场预期 24/25 榨季供应预期相对宽松，进口结构成为市场交易的核心。趋势上郑糖整体走势跟随原糖，节奏上围绕生产和进口节奏展开交易。糖浆和预拌粉进口关税税率政策落地，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢，现货强基差强。远期配额外进口窗口打开，近强远弱。泰国到访中国，糖浆预拌粉政策存在转向预期。关注行业政策特别是进口政策变化。风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。20252025 年年 0202 月月 0909 日日 二二二五二五年度年度 国泰国泰君安君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责

5、条款部分 2（正文）（正文）1.宏观数据宏观数据 汇率：美元指数 108.10（前值 108.52），美元兑巴西雷亚尔 5.76（前值 5.83）。原油：WTI 原油价格 71.06 美元/桶（-3.73%）。图 1：美元指数走势 图 2：国际原油价格走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 图 3：美元兑巴西雷亚尔走势 图 4：美元兑印度卢比走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 9597991011031051071091112023-22023-62023-102024-22024-62024-102025

6、-2美元指数60657075808590951002023-22023-62023-102024-22024-62024-102025-2美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油44.555.566.52023-22023-62023-102024-22024-62024-102025-2雷亚尔巴西:美元兑雷亚尔:买入价7879808182838485862023-22023-62023-102024-22024-62024-10卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5：美元兑泰铢走势 图 6：美元兑人民币走势 资料来源：wind,国泰