贝莱德-《百舸争“财”谁主沉浮？》系列报告之二：资管翘楚巨头崛起-220714（62页）.pdf

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1、贝莱德：资管翘楚，巨头崛起贝莱德：资管翘楚，巨头崛起百舸争“财”，谁主沉浮？百舸争“财”，谁主沉浮？系列报告之二系列报告之二证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止西部证券研发中心分析师：罗钻辉 S0800521080005 联系人：孙冀齐 131627700492022年7月14日请仔细阅读尾部的免责声明2核心观点核心观点 贝莱德成立于1988年，成立初期以固定收益类产品投资为主，于1995年起借力PNC扩充产品矩阵。2005年，公司进入快速扩张期，以打造被动产品、发展多元化业务、铸造金融科技生态体系三个方面为抓手扩大业务规模。在全球资管行业集中度提升的态势下，公司

2、AUM实现高增，截至2021年末，AUM达10.01万亿美元。2021年公司实现营收/净利润193.74亿美元/59.01亿美元。公司资产管理业务发展经历了公司资产管理业务发展经历了“增品类增品类-低费率低费率-降费用降费用”三个阶段三个阶段，凭借凭借“投投”、“控控”、“顾顾”、“触触”四大能力搭建竞争四大能力搭建竞争壁垒壁垒，稳居全球资管行业第一把交椅稳居全球资管行业第一把交椅。公司的核心能力主要体现在“投”（拥有以“权益类+指数类+iShares ETF”为核心的多层次产品体系）与“控”（拥有以“阿拉丁系统”为核心的风控体系），形成了“强资产+强风控”的双强商业模式。未来，公司仍将北美、

3、欧洲及亚太地区作为重点区域，在继续发力被动产品的同时向另类产品倾斜，通过优化运营模式、增强技术赋能实现总成本缩减。客户定位：客户定位：受养老金入市的影响，贝莱德的服务对象多为机构客户，在后续的业务发展中仍聚焦机构客户需求。“投投”：1）产品体系产品体系：在市场有效性提升、被动投资兴起的趋势下，贝莱德形成“权益类+固收类+iShares ETF”的产品体系；2）投资能力：投资能力：贝莱德全方面、多维度持续提升投资团队的研究范围与研究能力，业绩表现亮眼。“控控”：1）风控系统：风控系统：金融科技赋能，贝莱德由内向外布局风控体系，构筑以“阿拉丁”系统为核心的风控产品；2）压压缩成本：缩成本：量化投资

4、策略及AI智能投资技术的应用使公司营运成本增速显著低于总费用增速，运营效率实现进一步优化。“顾顾”：投顾队伍实现从卖方投顾向买方投顾、从人工投顾向人工投顾与智能投顾的转型升级。“触触”：触客方式进一步完善，公司深耕线上渠道、机构渠道与海外渠道三大渠道。风险提示：风险提示：政策风险、海外经验的适配性风险、市场波动风险、不构成推荐覆盖。pW9UtV9YgYhZkZsU8ZrQ9PbP6MsQqQtRnPiNnNtMiNpOmRaQqRmNwMqQpOxNnOnRCONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录“资管巨头”身处怎样的时代洪流？“强强联手”探路商业模式03“资管部门”到“资管巨头”的

5、崛起之路“资管部门”到“资管巨头”的崛起之路0201享受规模带来的红利04风险提示05请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：公司年报，西部证券研发中心41.1 发展概览：从资管机构到一站式的资产配置平台发展概览：从资管机构到一站式的资产配置平台 拉里芬克于1988年创立贝莱德，随后三十多年间，宏观环境、行业趋势与投资者需求变化共同推动贝莱德发展，目前公司已成长为全球最大的资管机构，截至2021年末，客户资产管理规模破十万亿美元大关。2021年，公司实现营业收入193.74亿美元，实现净利润59.01亿美元。公司的发展历程公司的发展历程可归纳为三个阶段：可归纳为三个阶段：1）初创期初创期：重视风控能

6、力，AUM实现高增（该阶段AUM CAGR达88.01%）；2）成长期成长期：扩充产品类别，打造风控核心竞争力（该阶段AUM CAGR为21.75%）；3）扩张期扩张期：通过并购扩充产品体系，铸造金融科技生态系统，2009年收购巴克莱全球投资者（BGI），借力BGI的iShares ETF，被动投资ETF产品线得到大幅扩充（该阶段AUMCAGR为21.34%）。2010年后年后，产品体系达到相对稳定的状态产品体系达到相对稳定的状态，规模效应规模效应与成本优势驱动与成本优势驱动盈利能力与盈利能力与估值估值双增双增。图图1：贝莱德客户资产规模大幅增长（十亿美元）贝莱德客户资产规模大幅增长（十亿美元