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王府井-有税业务夯实基本盘免税业务打造新的增长极-220713（57页）.pdf

上传人： M****g 编号：83088 2022-07-14 PDF PDF 57页 4.58MB 72张图表

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要观点：零售行业：零售行业：多方冲击致“内忧外患”困境，改革升级寻破局之路多方冲击致“内忧外患”困境，改革升级寻破局之路短期来看，短期来看，疫情反复仍为线下经营恢复期内最大扰动因素，

报告速读

本文主要分析了王府井集团股份有限公司（以下简称“王府井”或“公司”）的发展历程、业务模式、经营状况及未来发展趋势。 1. 王府井是国内最大的零售集团之一，销售网络覆盖中国七大经济区域，业务涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市等多种业态。2020年，公司获得免税品经营资质，正在同步推进北京口岸免税店和海南岛内免税店的建设进程，有望形成“有税+免税”的双轮驱动。 2. 2021年，公司实现营收127.53亿元，同比增长10.55%；归母净利润13.40亿元，同比增长295.61%。分业态来看，百货、奥莱及购物中心、超市和专业店营收分别为71.09亿元、16.07亿元、4.93亿元和17.91亿元。 3. 免税业务方面，公司组建了高效专业的管理团队，与海南橡胶合资成立免税公司，有望借助有税业务的竞争优势、控股股东的资源和海南的地理优势，实现免税业务快速发展。 4. 投资建议：短期来看，有税业务有望稳定增长；长期来看，免税业务有望成为新的增长点。预计公司2022~2024年EPS分别为1.16、1.25、1.35元/股，对应当前股价PE分别为20、19、18倍。首次覆盖，给予“买入”评级。