兰剑智能-投资价值分析报告：厚积薄发、软硬兼备智能物流装备厂商进入发展快车道-220712（32页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 7 月 12 日 公司研究公司研究 厚积薄发、软硬兼备，智能物流装备厂商进入发展快车道厚积薄发、软硬兼备，智能物流装备厂商进入发展快车道 兰剑智能（688557.SH）投资价值分析报告 买入（首次）买入（首次）公司概况：软硬兼公司概况：软硬兼备的中国高端物流装备厂商。备的中国高端物流装备厂商。公司为全流程的智慧物流系统解决方案供应商，核心产品是智能仓储物流自动化系统。公司本质为软件开发商+硬件设备制造商+系统解决方案提供商，核心产品均自研自产，自研自产率达 80%，因此在业内具备显著成本优势。公司 2021 年毛利率为 35%，净利率

2、为 13%，盈利能力高于业内大部分竞争者。公司业务规模迎来高速成长期，2021 年营收为 6.04 亿元，同比增速为 34%，2022 年 Q1 营业收入为 1.18 亿元，同比增速为 123%。随着公司的产品标准性不断提升，以及超级工厂的建成投产，公司订单量有望进一步增长，收入规模持续提升。智能物流智能物流仓储仓储需求旺盛，行业发展进入快车道需求旺盛，行业发展进入快车道。智能物流装备是实现智慧供应链的前提，应用场景多元，市场空间广阔。根据 CIC 灼识咨询数据，2019 年我国智能物流装备行业市场规模约为 420 亿元，预计 2024 年将达到 1068 亿元，2019-2024 年的年均复

3、合增速为 20.5%。物流仓储行业的繁荣发展、人力成本的上涨、制造业对规模效应的追求，以及下游应用场景的不断拓展，是智能物流装备需求增长的主要推动力。在系统化、定制化、精细化的趋势下，一体化仓储物流装备供应商对于企业客户具备较强的吸引力。厚厚积薄发，智慧物流系统厂商全面腾飞。积薄发，智慧物流系统厂商全面腾飞。公司产品以托盘级、料箱级、特定拣选三大物流自动化系统为主。系统中的软件产品与硬件高度融合，基本均为公司自研自制。公司发展一直以研发作为核心动力，在物流装备领域具备显著的技术优势。高阶 AI 智能算法已成为公司核心技术优势。数字孪生系统在公司多个业务项目上已进行应用，大幅提升运行效率。公司聚

4、焦高端市场及头部客户，下游客户涵盖领域宽广，为公司的突出特点。2021 年公司的订单量创出历史新高，全年新签订单首次超越 10 亿元，其中宁德时代订单总计 2.15 亿元，全球领先的信息与通信技术解决方案供应商单体订单 1.57 亿元，牧原股份订单总计 1.43 亿元。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司深耕智能物流行业，重点拓展智能物流仓储自动化系统业务，订单量逐步增长。随着研发的推进及产品竞争力的提升，叠加我国对智能物流装备需求增长这一趋势，我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.99、12.02、15.92 亿元，归母净利润分别为 1.27、1.70、2.23

5、 亿元，对应 EPS 为 1.74、2.35、3.08 元。参考相对估值以及绝对估值结果，我们给予公司 40 元的目标价（对应 22 年 PE 23x），首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观环境风险；客户订单不能持续的风险；应收账款及合同资产坏账风险；次新股股价波动风险 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）451.80 603.89 898.64 1,202.46 1,591.91 营业收入增长率 14.26%33.66%48.81%33.8

6、1%32.39%净利润（百万元）83.75 80.50 126.61 170.48 223.48 净利润增长率 14.19%-3.87%57.27%34.66%31.08%EPS（元）1.15 1.11 1.74 2.35 3.08 ROE（归属母公司)（摊薄）9.59%8.67%12.29%14.74%17.04%P/E 26 27 17 13 10 P/B 2 2 2 2 2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-07-12 当前价当前价/目标价：目标价：29.9929.99/4 40 0.0000 元元 作者作者 分析师：贺根分析师：贺根 执业证书编号：S0930