【中信期货】周度策略报告：有色：密切关注特朗普关税预期差-250119（107页）.pdf

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1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色：密切关注特朗普关税预期差周度策略报告中信期货研究所中信期货研究所 有色与新材料组有色与新材料组重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。白帅白帅王雨欣王雨欣从业资格号:F03093201投资咨询号:Z0020543从业资格号:F03108000投资咨询号:Z0021453李苏横李苏横从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197郑非凡郑非凡从业资格号:F03088415投资咨询号:Z

2、0016667杨飞杨飞从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455板块及各品种观点板块及各品种观点01有色：乐观情绪有所升温，继续关注特朗普关税动向有色：乐观情绪有所升温，继续关注特朗普关税动向重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。品种品种周观点周观点中线展望中线展望有色与新有色与新材料材料震荡震荡国内宏观：国内宏观：（1）国内经济数据：国内经济数据：本周国内公布的12月零售、社融等数据好于预期，固定资产投资增速略低于预期，国内

3、经济延续弱复苏。（2）国内政策：国内政策：1月13日，中国人民银行与国家外汇局联合宣布，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，释放了央行坚定维护人民币汇率稳定的强烈信号。国外宏观：国外宏观：（1）海外经济数据：海外经济数据：美国12月核心CPI增速低于预期，美国12月新屋开工和营建许可好于市场预期，美国经济表现出较强韧性。（2）海外政策：海外政策：当地时间1月16日，美联储理事沃勒表态，降息次数取决于数据，如果通胀数据取得的进展较大，美联储今年或将降息3-4次，每次25个基点。如果通胀数据粘滞，今年降息的次数或将回到2次，甚至是1次。宏观宏观对有色的影响总结：对有色

4、的影响总结：宏观面乐观情绪升温，这直接推动有色回升到近半年震荡区间上沿。中短期来看，两新政策延续和特朗普关税政策悲观预期修复，这推动有色近期反弹，进一步的走向仍取决于特朗普关税预期差；中长期来看，需要密切留意中美政策落地及执行情况。风险因素：风险因素：国内政策刺激不及预期；美联储鸽派不及预期；地缘政治风险；美国关税政策超预期有色：下游陆续放假，供需季节性趋松有色：下游陆续放假，供需季节性趋松重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。品种品种周观点

5、周观点中线展望中线展望有色与新有色与新材料材料震荡震荡主要逻辑：主要逻辑：（1）供应：供应：原料端，铜精矿TC环比继续略降，国产锌精矿TC、铅精矿TC和锡精矿TC环比持稳、进口锌精矿TC环比略升；冶炼端，本周铝产量环比略降，铅锭周度产量环比回升，锌锭周度产量环比下降，锡锭周度产量环比继续略降。整体上看，原料端延续偏紧，但锭端周度产量保持稳定。（2）需求：需求：本周铜杆开工率环比大幅回落，铅酸电池开工率环比小幅回落，锌初端开工率环比大幅下降，铝初端开工率环比小幅下降。整体上看，下游陆续放假，初端开工明显走弱。（3）估值：估值：冶炼利润，铜现货矿冶炼亏损幅度维持高位，锌现货矿冶炼亏损幅度有所收窄，

6、铝冶炼大幅盈利，氧化铝冶炼利润环比继续大幅回落，再生铅综合冶炼利润环比继续小幅回升，不锈钢冶炼亏损继续收窄，镍冶炼亏损持稳；内外价差，基本金属内外价差普遍走弱，铝内外负价差出现极端化；精废价差，铜精废价差环比继续扩大，铝精废价差环比扩大，原再生铅价差环比小幅收窄。（4）基差：基差：本周国内基本金属现货升水普遍走弱，铜锌现货升水小幅回落，镍和铝贴水小幅扩大，其余品种变化不大；LME金属Cash-3M Contango多数扩大，仅有铝Contango继续收窄。（5）库存：库存：本周SHFE基本金属库存增0.66万吨（上周减2.3万吨）；本周LME基本金属品种库存减1.64万吨（上周减4.14万吨）