纳芯微-投资价值分析报告：新能源时代下的模拟IC新龙头-220712（40页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 7 月 12 日 公司研究公司研究 新能源时代下的模拟新能源时代下的模拟 ICIC 新龙头新龙头 纳芯微（688052.SH）投资价值分析报告 买入买入（首次）（首次）纳芯微是国内稀缺的数字隔离芯片全品类提供纳芯微是国内稀缺的数字隔离芯片全品类提供商商、完整的传感器完整的传感器 ICIC 提供商提供商、汽汽车电子芯片领跑者。车电子芯片领跑者。公司聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售，产品技术覆盖模拟及混合信号芯片，广泛应用于工控、汽车、通讯和消费电子等领域。21 年公司实现营收 8.6 亿元(YOY+256%)，归母净利润 2.

2、2 亿元(YOY+340%)；22Q1 营收 3.4 亿元(YOY+146%)，归母净利润 0.84 亿元(YOY+148%)。华丽创始团队，知名资本加持。华丽创始团队，知名资本加持。公司核心团队人员大多具备海外龙头企业工作背景，其中董事长、研发负责人、IC 设计总监、信号调理产品线总监、隔离与接口产品线总监等人均有 ADI 工作背景，人事行政总监在 TI 工作近十年。公司获得了中芯、大基金、深创投、小米等多家知名资本背景 PE 的支持。传感传感+信号链信号链+数字隔离数字隔离+电源链技术组合，主打高壁垒市场。电源链技术组合，主打高壁垒市场。公司以混合信号为基础，囊括高精度 REF、高精度仪表

3、放大器、高精度 ADC/DAC 数字信号处理芯片，拓展了隔离与接口以及驱动与采样芯片。传感 ASIC 多品类覆盖，数字隔离性能国际领先，并通过隔离+电源/信号链持续拓展品类。下游主打泛能源及车载IC 等高壁垒市场，业绩持续快速成长。新能源时代下，隔离成为模拟新能源时代下，隔离成为模拟 ICIC 高速成长赛道。高速成长赛道。隔离芯片作用是保证强电和弱电电路间信号传输安全性。新能源时代下，工业变频伺服、光伏储能、智能电网、新能源车、通讯数字电源等市场快速发展，扩大了强弱电路之间信号传输的使用场景，同时各类系统对安全性的要求越来越高，隔离芯片被更多的集成到信号链和电源类等模拟芯片中，进一步扩大了隔离

4、类芯片的整体需求。同时，中国数字隔离芯片进口替代潜力大，国内下游大客户也为公司带来更多新品开发机会。国内车载国内车载 ICIC 领跑者，传感领跑者，传感/隔离隔离/驱动驱动/采样芯片快速放量。采样芯片快速放量。亿欧智库预测 2025年国内新能源车销量将超过 1300 万辆，行业保持快速增长。公司通过了ISO26262 全球汽车功能安全的最高等级认证，多款产品符合 AEC-Q 可靠性测试标准。新能源汽车电气化程度高，三电+热管理系统新增了多种数字隔离类芯片产品的需求。公司传感及隔离类车规级芯片已在比亚迪、东风、五菱、长城、上汽大通、一汽集团、宁德时代、云内动力等终端厂商实现批量装车，此外进入了上

5、汽大众、联合汽车电子、森萨塔等合资及国外厂商的供应体系。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测公司 2224 年净利润 4.1/5.6/9.4 亿元，对应 PE 95/68/41X，剔除股权激励费用及理财收益影响预计净利润约为4.9/7.1/9.3 亿元，对应 PE 79/54/42，我们看好新能源快速发展趋势下，隔离类芯片成长前景，以及公司在传感 IC 和电源链品类拓展潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，人才紧缺风险，高估值风险，次新股波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 202120

6、21 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）242 862 1,699 2,405 3,149 营业收入增长率 162.73%256.26%97.04%41.55%30.97%净利润（百万元）51 224 405 564 944 净利润增长率-657.90%340.29%80.99%39.29%67.30%EPS（元）0.67 2.95 4.01 5.58 9.34 ROE（归属母公司)（摊薄）16.02%40.70%6.23%8.12%12.19%P/E 567 129 95 68 41 P/B 90.9 52.4 5.9 5.5 5.0 资料来