【五矿期货】铜周报：短期上方压力加大-250111（43页）.pdf

《【五矿期货】铜周报：短期上方压力加大-250111（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【五矿期货】铜周报：短期上方压力加大-250111（43页）.pdf（43页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、短期上方压力加大铜周报2025/01/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0505需求需求端端0606资金资金端端0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应供应：上周铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对偏紧。消息面，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿2024年共生产43.7万吨铜，同比增长12%，2025年该矿生产指标目标为52-5

2、8万吨，生产目标指引中值为55万吨。库存库存：上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.4至7.9万吨，LME库存减少0.5至26.4万吨，COMEX库存增加0.1至8.7万吨。上海保税区库存减少0.1万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货170元/吨，LME市场Cash/3M贴水99.6美元/吨。进出口进出口：上周国内电解铜进口盈利下滑，洋山铜溢价环比持平，进口清关需求降低。海关数据显示，11月我国进口精炼铜39.8万吨，净进口量为38.7万吨，同比增长0.8%，环比增加1.1万吨；1-11月我国精炼铜累计进口量为363.4万吨，累计净进口量为319.3万吨，同比增

3、长2.0%。需求需求：上周国内下游精铜杆企业开工率大幅回升，现货市场由于货源偏紧，基差报价上调，但整体交投不佳。废铜方面，上周国内精废铜价差扩大，废铜制杆企业开工率环比提高。基本面评估基本面评估铜基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）精废价差 （元/吨）全球显性库存 （万吨）铜精矿加工费 （美元/吨）美元指数全球制造业PMI数据（2025.1.10）SHFE：170（+45）LME：-99.6（+8.9）2355(+1235)44.4（-1.0）4.4(-1.5)109.7（+0.67%）49.5（+0.2）多空评分+1-1+1+1-1+1简评国内上海地区和广东地区基差走强；LME

4、现货贴水缩窄铜价持续反弹精废价差扩大上期所、保税区和LME库存减少，COMEX库存微增，总库存减少加工费延续下滑，仍维持低位美国12月非农数据强于预期，美联储降息预期减弱，美元指数维持强势12月全球制造业PMI环比抬升，维持荣枯线以下小结内外盘基差走强，精废价差扩大，全球显性库存减少，铜估值中性略偏多。驱动方面，全球制造业PMI回升和铜精矿加工费下滑边际驱动偏多，美元指数延续上涨驱动偏空。价格层面，美国经济数据强于预期造成美元指数走强、权益市场下跌，风险偏好受挫；国内经济政策表态偏积极，有待进一步数据验证。产业上看国内下游开工情况好于季节性，库存有所去化，但春节临近基本面边际趋弱；海外现货供需

5、边际改善，库存维持偏高。总体而言，海外风险偏好降低和淡季临近导致铜价上方压力加大，短期价格或转为盘整，后续关注国内政策和基本面变化，如果政策进一步发力、库存表现好于季节性，则铜价可能在盘整后继续上冲。本周沪铜主力运行区间参考：73800-76500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8900-9250美元/吨。备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨交易策略及推荐交易策略及推荐交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利观望备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高国内精炼铜供需平衡（万吨）国内精炼铜供需平衡（万吨）

6、20242024产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月97.037.80.937.05.01.95.21.80.80.2130.035.4%35.4%0.8%2月95.026.71.425.318.113.110.85.63.42.699.13.9%19.7%2.3%3月100.031.72.329.429.010.99.1(1.7)6.12.8117.5-7.8%8.7%3.