【安粮期货】2025年聚乙烯年报：风雪千山，好梦难寻-250110（16页）.pdf

1、 安粮期货商品研究报告安粮期货商品研究报告 20252025 年塑料年报年塑料年报 安粮期货研究所安粮期货研究所 20252025 年年 1 1 月月 1010 日日 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 皖证监函【皖证监函【2012017 7】2 20303 号号 研究所研究所 能源化工小组能源化工小组 研究员研究员：张雨涵张雨涵 从业资格号：从业资格号：F03101411F03101411 投资咨询投资咨询号：号：Z0021134Z0021134 初审：初审：郑丽萍郑丽萍：从业资格号：从业资格号：F03100199F03100199 投资咨询号：投资咨询号：Z0021130Z0021130复审

2、：复审：李雨馨：李雨馨：从业资格号：从业资格号：F3023505F3023505 投资咨询号：投资咨询号：Z0013987Z0013987 风雪千山，好梦难寻 2025 年聚乙烯年报 观点总结观点总结：成本方面，预计支撑力度有限。成本方面，预计支撑力度有限。原油供应压力较大，需求增速放缓，油价重心或有一定承压。煤炭供需预计仍然维持宽松，过剩格局难改，煤价或继续弱稳运行。整体来看，成本端对聚乙烯的支撑力度预计有限，后续关注宏观层面、地缘政治对油煤价格的阶段性扰动。供应方面，聚乙烯供应压力预计增加。供应方面，聚乙烯供应压力预计增加。新投装置看，2025 年聚乙烯仍处于扩产周期，且计划投产量大于 2

3、024 年，扩产压力再度提升。存量产能看，油煤双工艺利润修复，潜在存量检修装置可能存在较强回归意愿。进口方面看，进口利润表现较好，进口量或维持高位，但需关注宏观政策变化对进口产生的不利影响。整体来看，预计供应过剩仍是主基调。需求方面，跟随宏观氛围变化，存缓慢恢复预期。需求方面，跟随宏观氛围变化，存缓慢恢复预期。目前国内经济或有筑底回升信号，预计消费信心有望得到逐步修复。聚乙烯需求或将跟随宏观环境的发展变化，后续关注宏观经济动态及下游开工实际变化情况。考虑到特朗普可能采取的关税政策，出口贸易方面可能面临诸多挑战。整体来看，需求存缓慢恢复预期，但空间预计相对有限。库存方面，库存方面，整体预期不乐观

4、，累库压力或较大整体预期不乐观，累库压力或较大。目前聚乙烯生产仍处于产能扩张周期，若需求表现平平，则产业链库存水平大概率不会太低，后续积极关注实际政策落地情况及库存水平的动态变化。综上所述，综上所述，在基本面相对承压背景下，预计聚乙烯或震荡偏弱运行，价格重心或将小幅在基本面相对承压背景下，预计聚乙烯或震荡偏弱运行，价格重心或将小幅下移。下移。策略策略建议：建议：L L 期货加权指数预计运行区间期货加权指数预计运行区间 7 7400400-85008500 元元/吨，吨，短期短期 0 05 5 合约预计偏弱运行，合约预计偏弱运行，0 09 9 合约合约关关注注价格修复行情。价格修复行情。聚乙烯全

5、年价格或呈现先抑后扬走势，具体需关注市场供需平衡状况、政策动向及下游需求实际复苏情况。跨品种套利方面，2025 年 L-PP 价差预计难以维持高位，或面临高位下跌风险，因此，套利策略上考虑关注因此，套利策略上考虑关注 L L-PPPP 价差的做缩机会，价差的做缩机会，重点关注新产能投产节奏、检修情况以及季节性需求拉动差异。风险因素：风险因素：宏观政策变化、能源端价格走势、新装置投产进度及下游需求复苏节奏。一、一、2 2024024 年年聚乙烯行情聚乙烯行情回顾回顾 2024 年聚乙烯整体宽幅震荡，受宏观刺激政策、地缘政治、成本端及自身基本面等多种因素影响。细分来看，主要分为三个阶段：第一阶段：

6、2024 年 1 月 2 日至 5 月 30 日，聚乙烯价格重心上移。1 月初由于元旦节后库存累积明显，同时美联储议息会议后降息概率预期下滑，产业与宏观共振，导致聚乙烯价格回落。中旬以后，原油价格回升，给予 PE 的成本支撑力度增强，且春节前存部分备货需求，聚乙烯价格跌后反弹。2 月开始到 3 月中旬，聚乙烯呈现区间运行。临近春节，前期补库基本结束，盘面震荡下行，春节后，原油价格窄幅震荡上行，聚乙烯跟随原油反弹，但受制于节后高库存及弱需求的影响，反弹幅度不大。从 3 月中旬到 5 月，聚乙烯突破前高一路上行。3 月初，地缘政治局势恶化导致原油价格走强，触发此轮包括聚乙烯在内的工业品的普涨。同时