硅宝科技-密封胶主业双轮驱动硅碳负极未来可期-220711（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 硅宝科技(300019.SZ)2022 年 07 月 11 日 买入买入（首次首次）所属行业：化工/化学制品 当前价格(元)：21.06 证券分析师证券分析师 李骥李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱： 研究助理研究助理 沈颖洁沈颖洁 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)10.49 33.21 26.98 相对涨幅(%)7.77 22.12 24.06 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 硅宝科技硅宝科技（300019.SZ）：）：密封胶

2、密封胶主业主业双轮驱动，硅碳负极未来可期双轮驱动，硅碳负极未来可期 投资要点投资要点 有机硅密封胶龙头，持续扩产巩固行业地位有机硅密封胶龙头，持续扩产巩固行业地位。硅宝科技为有机硅密封胶行业领军企业，主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂。公司现有有机硅密封胶产能 12.62万吨/年，硅烷偶联剂产能 6100 吨，是中国有机硅密封胶的行业龙头企业，也是亚洲最大的有机硅密封胶生产企业。公司持续推进 10 万吨/年高端密封胶智能制造项目、眉山拓利 2 万吨/年功能高分子材料生产基地项目建设，随着生产规模的不断扩大，成本优势将进一步凸显，行业地位也将持续巩固。建筑、建筑、工业胶工业胶双轮驱动，有机硅室

3、温胶需求有望提升双轮驱动，有机硅室温胶需求有望提升。建筑领域，建筑领域，行业落后小产能快速出清，头部企业充分受益，公司市场占有率提升显著。下游需求端，城市建筑更新需求、以及装配式建筑带动建筑胶快速增长。国务院积极推广装配式建筑，力争到 2025 年使装配式建筑占新建建筑的比例达 30%，预计 2025 年有机硅室温胶在装配式建筑领域需求有望达 76.74 万吨，市场规模有望超 100 亿元。工业胶新工业胶新能源领域能源领域，当前每 GW 光伏组件用胶量约为 1100 吨，每 GW 风电设备用胶量约为 1000 吨，伍德麦肯兹预测，2022 到 2030 年我国每年光伏和风电装机量平均为 99.

4、4GW 和 40.8GW，对有机硅室温胶的需求约为 15.01 万吨/年。新能源车高景气带动上游材料需求，公司依托自身优势，紧抓行业机遇，为动力电池打造防水密封、结构粘接、线束粘接、导热填充等整体用胶解决方案，目前已顺利成为比亚迪优质供应商。前瞻布局新能源，硅碳负极未来可期前瞻布局新能源，硅碳负极未来可期。硅碳负极材料因其比容量大，能极大提高锂电池的能量密度，是新一代负极材料的发展方向。自 2016 年起，公司已开始锂电池用硅碳负极等相关材料的研究开发，2019 年公司建成 50 吨/年硅碳负极材料中试生产线，产品通过鉴定，达到国际先进水平，已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货，亟待产业化规

5、模生产。2021 年，公司拟投资 5.6 亿元，新建 1 万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4 万吨/年专用粘合剂生产基地和锂电材料研发中心，拓宽新能源业务板块，为公司创造新的业绩增长点。投资建议投资建议。公司作为有机硅室温胶龙头企业，持续扩产巩固行业地位，加码新能源，盈利能力有望持续提升。预计公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.96、1.27、1.69 元，对应 PE 分别为对应 PE 22、17、12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；项目建设不及预期；房地产行业竣工不及预期。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：391.1

6、3 流通 A 股(百万股)：322.83 52 周内股价区间(元)：13.19-29.00 总市值(百万元)：8,237.20 总资产(百万元)：2,781.78 每股净资产(元)：5.43 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,524 2,556 3,417 4,248 4,884(+/-)YOY(%)49.7%67.7%33.7%24.3%15.0%净利润(百万元)201 268 374 495 661(+/-)YOY(%)53.0%33.0%39.6%32.4%3