保险行业中国寿险公司典型改革回顾：背景内容成果案例分析-220711（47页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 11 Jul 2022 中国人寿保险中国人

2、寿保险 China Life Insurance 周虽旧邦，其命维新中国寿险公司典型改革回顾 Review of typical reform of Chinese life insurance companies Table_Info 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 友邦保险 Outperform 92.67 16 16 中国平安 Outperform 58.25 8 7 中国人寿 Outperform 32.95 23 20 中国太保 Outperform 31.51 10 9 中国人保 Neutral 4.74 9 8 新华保险 Outperform 40

3、.25 11 7 慧择 Outperform 1.53 2 1 资料来源：Factset,HTI Related Reports 保险行业 4 月月报：寿险单月保费增速转正，车险业务短期承压（Insurance industry April monthly report:Life insurance monthly premium growth turn to positive,auto insurance business under short-term pressure）(19 Jun 2022)上市险企 5 月保费点评：产寿险增速均提升，期待行业基本面实质性改善（May listed

4、insuerspremium:The growth of life and P&C insurance accelerated,substantial improvement of industry fundamentals expected）(15 Jun 2022)保险行业 3 月月报：寿险保费迎来边际改善，车险业务增速明显放缓（Insurance Industry March Monthly Report:Life Insurance Premium Ushered in Marginal Improvement,Auto Insurance Business Growth Slowed

5、 Significantly）(23 May 2022)(Please see APPENDIX 1 for English summary)投资要点投资要点 中国寿险公司历史改革方向存在高度一致性：聚焦个险渠中国寿险公司历史改革方向存在高度一致性：聚焦个险渠道，通过组织架构改革、基本法调整等方式提升代理人队伍质道，通过组织架构改革、基本法调整等方式提升代理人队伍质态。聚焦期缴业务，大力发展高价值率的期缴保障型产品，态。聚焦期缴业务，大力发展高价值率的期缴保障型产品，压缩趸交业务压缩趸交业务。1）中国平安（）中国平安（2004）：向个险业务转型奠定长期发展基础）：向个险业务转型奠定长期发展基础

6、：人力队伍持续清虚，代理人规模由 2001 年的 26.8 万人降至2004 年的 20 万人左右。压缩银保趸交业务，2005 年银保保费规模已不足 2003 年的一半。制定了从投连险转向保障型产品的策略，2007 年投连险占比较 2003 年下降 3.5 个百分点。从结果上看，公司短期保费跑输行业，但当期利润表现改善明显。2）友邦保险（友邦保险（2010-2018）：两个五年计划塑造行业发展标）：两个五年计划塑造行业发展标杆杆。第一个五年计划提出“Agency 2.0”策略，走上精英化代理人道路，聚焦保障型产品，提前一年达成 NBV 增长三倍的改革目标。第二个五年计划延续此前思路，落实严控增