炬光科技-国产初心如炬光学赋能不止-220712（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 炬光科技炬光科技(688167)国产国产初心初心如炬如炬，光学赋能，光学赋能不止不止 王彦龙王彦龙(分析师分析师)黎明聪黎明聪(研究助理研究助理)王聪王聪(分析师分析师)010-83939775 0755-23976500 021-38676820 证书编号 S0880519100003 S0880121080014 S0880517010002 本报告导读：本报告导读：炬光科技是全球领先的高端光学方案提供商，在汽车应用、半导体、先进制造、医疗炬光科技是全球领先的高端光学方案提供商，在汽车应用、半导体、先进制造、医疗健康场景厚积

2、薄发，汽车应用业务进展有望超预期。健康场景厚积薄发，汽车应用业务进展有望超预期。投资要点：投资要点：首次覆盖首次覆盖,目标价目标价 174.85 元，给予增持评级元，给予增持评级。预测 2022-2024 年公司归母净利润预测为 1.29 亿元、1.81 亿元和 2.57 亿元，对应 2022-2024 年 EPS为 1.432.012.86 元，归母净利润增速为 90%40%42%；考虑公司是国内稀缺的激光雷达发射模组厂商，同时中游半导体、医疗健康等光学业务具备核心竞争优势，采用 PS 估值法，给予 2023 年 PS 13x，对应 2022 年 PE 122x，目标价 174.85 元。缘

3、起高功率缘起高功率激光元件，多场景拓展厚积薄发激光元件，多场景拓展厚积薄发。炬光科技原聚焦于高功率激光器封装元件，成功引领国内高功率激光元件技术从零突破，但在光学整形器件领域仍是空白。2017 年收购德国 LIMO 后，炬光获得强大的晶圆级微光学器件生产能力，完成了以“产生光子”、“调控光子”产品为基，并向完整光学应用方案的蜕变。当前公司正从上游激光/光学元件厂商向医疗健康、汽车应用、半导体、先进制造等众多应用场景进军，获各行业知名客户认可，所处产业环节价值量快速提升。汽车应用汽车应用业务进展业务进展有望有望超预期超预期。汽车应用业务中公司主要为激光雷达提供光学元件、发射模组，当前也在积极探索

4、在汽车智能大灯、DMS（驾驶员监控系统）等的光学方案应用。继 2019 年获得大陆集团定点后，公司在 2021Q3 获 B 客户定点，有望在 2022Q3 起量。另外，2021 年末汽车相关新客户数已达 27 个，有望孵化更多的定点项目，业务进展有望超预期。催化剂：催化剂：车规/医疗健康类产品获得更多订单，开拓更多高端应用领 风险提示：风险提示：汽车业务进展不及预期，半导体激光业务竞争加剧。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 360 476 714 1,210 1,736(+/-)%7%32%50%69%43%经营利

5、润（经营利润（EBIT）37 86 135 197 289(+/-)%216%131%57%46%47%净利润（归母）净利润（归母）35 68 129 181 257(+/-)%143%94%90%40%42%每股净收益（元）每股净收益（元）0.39 0.75 1.43 2.01 2.86 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.15 0.29 0.40 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)10.3%18.0%18.9%16.3%16.6%净资产收益率净资产收益率(%)5.6%2.9%5.3%7.0

6、%9.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.8%3.1%4.7%6.5%8.8%EV/EBITDA 151.78 64.82 47.47 32.81 市盈率市盈率 356.74 183.58 96.46 68.84 48.39 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.1%0.2%0.3%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：174.85 当前价格：138.28 2022.07.12 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）80.90-219.00 总市值（百万元）总市值（百万元）12,440 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）90/20 流通