【华泰期货】工业硅多晶硅月报：工业硅持续探底，多晶硅宽幅震荡-250602（19页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 工业硅工业硅：供应端预期增加，消费端暂无亮点：供应端预期增加，消费端暂无亮点 策略摘要策略摘要 5 月，工业硅市场表现较弱，盘面价格呈现单边下跌态势，持续破位下行，工业硅主力合约盘面价格从月初 8600 元/吨跌至 7190 元/吨，跌幅 16.73%，盘中一度跌破 7165 元/吨，创近三十年新低。受期货市场暴跌传导，现货市场各牌号价格也是大幅下跌，但价格走低刺激部分采购意愿好转。供应端新疆地区部分企业减产，但月底开始有复产，西南地区丰水期电价下调的刺激复产及新增产能持续释放，整体减产不及预期，供应压力仍在，5 月工业硅整体产量在 31 万吨左右，随着西

2、南丰水期复产推进，预计6 月份供应或将有所增加。需求端持续疲软，下游三大应用领域同步走弱。光伏产业链价格持续下跌，多晶硅面临高库存及亏损双重压力，产量大幅下降；有机硅高库存抑制原料采购意愿，叠加供大于求的格局，短期内难有起色；铝合金内外价差扩大，出口虽有所好转，但难以弥补内需缺口，整体对工业硅需求相对平稳。据百川与 SMM 数据，目前行业总库存约为 82.7 万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中厂库 23.8 万吨，仓单 45.5 万吨，港口 13.4 万吨。随着原料价格以及丰水期电价走低，成本支撑减弱，整体基本面呈现供应压力激增、需求疲软、库存高企、成本塌陷的格局，且短期内难有改善迹象，预

3、计 6 月盘面价格或将震荡偏弱持续探底，需关注行业持续亏损带来的被动减产以及盘面减仓带来的价格波动风险。核心观点核心观点 2022025 5 年年 5 5 月产月产业链各环节情况梳理业链各环节情况梳理 供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数 789 台，本月金属硅开炉数量与 4 月 27 日相比减少 3 台，截至 5 月 27 日，中国金属硅开工炉数 215 台，整体开炉率 27.25%。虽然新疆地区有部分减产，但是难以抵消西南丰水期带来的复产，5 月总产量预计在31 万吨左右。随着西南丰水期复产推进，产能或将持续释放，供应压力激增，预计 6月份供应或将明显增加。消费：三大消费下游集体走弱。多

4、晶硅方面，光伏产业链价格持续下跌，多晶硅面临高库存及亏损双重压力，产量大幅下降；有机硅高库存抑制原料采购意愿，叠加供大于求的格局，短期内难有起色；铝合金内外价差扩大，出口虽有所好转，但难以弥补内需缺口，整体对工业硅需求相对平稳。出口方面维持平稳，据海关数据，2025 年 4月中国金属硅出口 6.05 万吨，环比增加 1.64%，同比减少 9.19%。2025 年 1-4 月 中国金属硅出口共计 21.67 万吨，同比减少 6.54%。期货研究报告期货研究报告|工业硅工业硅多晶硅多晶硅月月报报 20252025-0606-0202 工业硅持续探底工业硅持续探底，多晶硅宽幅震荡多晶硅宽幅震荡 研究

5、院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 工业硅月报丨 2025/6/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库

6、存：据百川与 SMM 数据，目前行业总库存约为 82.7 万吨（含交割库已注册成功的仓单），其中厂库 23.8 万吨，仓单 45.5 万吨，港口 13.4 万吨。成本：5 月间，硅石、硅煤市场价格整体处于持续下跌，再加上丰水期电价下跌，整体生产成本大幅下降，成本支撑减弱，预计后续成本将继续下降。价格：工业硅盘面价格单边大幅下跌，工业硅主力合约盘面价格从月初 8600 元/吨跌至 7190 元/吨，跌幅 16.73%，盘中一度跌破 7165 元/吨，创年内新低。受期货市场暴跌传导，各牌号现货价格大幅下跌。根据 SMM 数据，目前华东通氧 553 均价 8300 元/吨，较上月下跌 1100 元/