联美控股：优质综合能源服务商稳步拓展氢能业务-220629（20页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次覆盖）：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：7.7.4141 分析师：汪磊分析师：汪磊 执业证书编号：执业证书编号：S0740521070002 电话：021-20315185 Email： 联系人：郑汉林联系人：郑汉林 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)2288 流通股本(百万股)2288 市价(元)7.41 市值(百万元)16955 流通市值(百万元)16955 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021

2、A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,598 3,468 3,932 4,391 4,877 增长率 yoy%6%-4%13.38%11.67%11.07%净利润（百万元）1,685 1,046 1,380 1,635 1,874 增长率 yoy%6%-38%31.87%18.49%14.61%每股收益（元）0.74 0.46 0.60 0.71 0.82 每股现金流量 0.41 0.74 0.67 0.72 0.90 净资产收益率 19%12%14%14%14%P/E 10.1 16.2 12.29 10.37 9.05 P/B 1.9 1.9 1.8 1.5 1.3

3、 备注：股价取自 2022 年 6 月 28 日数据。投资要点投资要点 能源能源+广告业务齐头并进，业绩有望发展稳健。广告业务齐头并进，业绩有望发展稳健。目前，联美控股形成综合能源业务+数字媒体广告业务的双主业格局。受煤价上涨及投资收益公允价值变动影响，2021 年公司实现营业收入 34.68 亿元，同比下降 3.61%，归母净利润 10.46 亿元，同比下降37.93%。预计未来随着煤价调控和煤炭保供工作有序推进，煤价下行回落，公司业绩有望回升。供暖业务稳健增长，积极开拓综合能源业务。供暖业务稳健增长，积极开拓综合能源业务。公司深耕于清洁供热市场，目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共 8 座

4、，规划供热面积 1.5 亿平方米。2021 年，公司平均供暖面积达 7046 万平方米，同比增长 3.39%，未来公司在沈阳有将近 8000 万平方米的增长空间。综合能源业务方面，通过“自建+收购+运营管理”的三重模式进行全国布局，在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合能源项目，在清洁燃煤集中供热与热电联产、再生水源热泵供热、生物质热电联产、天然气分布式冷热电三联供等多能利用、多能供给和智能管控等方面形成了独特的发展优势。氢能发展空间广阔，公司加速布局相关产业氢能发展空间广阔，公司加速布局相关产业。2022 年 3 月 23 日，国家发改委、国家能源局联合印发氢能产业发展

5、中长期规划（2021-2035 年），提出到 2025 年，燃料电池车辆保有量约 5 万辆，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/年，实现二氧化碳减排100-200 万吨/年。公司积极发展氢能业务，2021 年成立氢能事业部开拓氢能业务，并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议。2021 年 12 月，公司投资爱德曼氢能源装备有限公司 1 亿元，获取 3.40%的股权，未来双方将共同探索氢能热电联产，助力公司供热清洁化发展。子公司兆讯传媒上市成功，成长与盈利兼具助力公司业绩发展。子公司兆讯传媒上市成功，成长与盈利兼具助力公司业绩发展。2022 年 3 月，兆讯传媒于创业板成功上市。高铁传

6、媒行业成长性向好，而兆讯传媒运营网络覆盖全国，且客户资源优质，市场竞争优势较为突出。随着兆讯传媒在创业板上市，资本实力进一步增强，将有助于其增强服务能力、营销覆盖能力，推动“护城河”宽度进一步增加和市场占有率提升，进而实现业绩持续快速发展。投资建议：投资建议：公司深耕热电联产行业，未来供热业务仍有增长空间。同时，公司不断拓展综合能源业务领域，提供冷、热、电、汽四大产品，并参股优质氢能公司，打开成长空间，未来业绩有望稳健增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为39.32、43.91、48.77 亿元，分别同比增长 13.38%、11.67%、11.07%，归母净利润分别为 13.80、1