【银河期货】【沥青年报】薄冰之上，春意潜行-241231（11页）.pdf

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1、 1/11 能化研发报告 大宗商品研究所 沥青年报 2024 年 12 月 31 日 【沥青年报】薄冰之上，春意潜行 第一部分第一部分 前言概要前言概要 行情回顾：行情回顾：一季度，沥青价格先涨后跌。1 月至 2 月中旬，沥青价格跟随成本端原油上涨，同时南方赶工叠加北方冬储备货，需求也支撑沥青价格上行至 3790 元/吨左右水平。2 月中下旬，春节假期下游需求转弱，库存累至高位，价格高位回落。3 月供应低位同时需求开始恢复，价格小幅反弹。二季度，4 月原油价格中枢上移，沥青价格跟随反弹至 3860 元/吨高位。但后期沥青需求始终疲弱，受降雨天气及终端资金影响，项目开工维持低位，沥青价格延续跌势

2、，同时沥青裂解持续下跌至-950 元/吨以下低位水平，较年初下跌约 700 元/吨。三季度，沥青进入传统需求旺季，需求边际好转同时供应端压缩相对较大，整体库存小幅去库，伴随油价下跌，沥青裂解价差从低位反弹。四季度，下游赶工需求叠加炼厂低开工，社会库存及炼厂库存持续去化至低位，配合冬储开启，沥青价格受到上行支撑。行情展望：行情展望：2025 年在炼厂利润负反馈和国家推行能源生产环保节能背景下，落后装置炼厂产能面临出清，沥青产能进一步向头部集中。沥青需求在国内政策支撑下预期有所改善但增量有限，需求增长更多来自于停滞基建与施工项目的重新施工、道路养护维修以及老旧小区等基建的更新改造，预期道路需求占比

3、仍最大，同时防水沥青需求占比随着“三大工程”的加快建设而增长。沥青价格预期在低库存低开工和需求环比改善下有所支撑，但成本端原油中长期弱预期维持，OPEC+延长减产而 2025 年过剩格局仍存，油价远期存在下行压力，沥青成本端支撑有限。策略推荐：策略推荐：1.单边：中长期成本端重心下移，单边价格承压。2.套利：关注月差正套机会。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)研究员：研究员：吴晓吴晓蓉蓉 期货从业证号：F03108405 投资咨询证号：Z0021537 联系方式：:wuxiaorong_qh 研究员：研究员：童川童川 期货从业证号：F3071222 投资咨询证号：Z0017010 联系方式：

4、:tongchuan_qh 2/11 能化研发报告 大宗商品研究所 第第二二部分部分 基本面情况基本面情况 一、一、需求需求 沥青今年需求端维持疲弱，对沥青市场并无支撑。沥青今年需求端维持疲弱，对沥青市场并无支撑。百川数据，今年沥青总需求截至 10 月累计为 2358 万吨，较去年同期 2838 万吨下行约48 万吨（-17%），降幅明显。其中，1-10 月道路沥青需求下行 48 万吨至 168 万吨，同比去年下行约 22%。道路沥青需求作为沥青总需求中贡献占比最大的板块，其需求量的缩减直接影响总需求量的明显下行。船燃及焦化需求量同比去年小幅上行，防水需求基本稳定，均对总需求影响程度不大。图图

5、 1 1：全国沥青总需求累计全国沥青总需求累计 单位：单位：万万吨吨 图图 2 2：中国中国 20232023 年年 20242024 年沥青消费结构年沥青消费结构 数据来源：百川、银河期货 数据来源：百川、银河期货 图图 3 3：沥青道路市场消费量沥青道路市场消费量 单位：单位：万万吨吨 图图 4 4：沥青焦化市场消费量沥青焦化市场消费量 单位：单位：万万吨吨 数据来源：百川、银河期货 数据来源：百川、银河期货 -20%0%20%02000400012345678910 11 122021202220232024同比道路防水船燃焦化010020030012345678910 11 12202

6、1202220232024051015201234567891011122021202220232024 3/11 能化研发报告 大宗商品研究所 图图 5 5：沥青船燃市场消费量沥青船燃市场消费量 单位：万吨单位：万吨 图图 6 6:沥青防水市场消费量沥青防水市场消费量 单位：万吨单位：万吨 数据来源：百川、银河期货 数据来源：百川、银河期货 图图 7 7：防水卷材开工率防水卷材开工率 单位：单位：%图图 8 8:改性沥青产能利用率改性沥青产能利用率 单位：单位：%数据来源：百川、银河期货 数据来源：百川、银河期货 终端资金短缺及上半年的降雪降雨天气抑制道路沥青需求。终端资金短缺及上半年的降雪