【广金期货】蛋白粕年报：丰年不易，油粕分化-241226（22页）.pdf

1、1/22s本年度国内外蛋白粕期货行情回顾及分析：（一）（一）豆粕：大豆丰产，价格回归豆粕：大豆丰产，价格回归 20202020，种植成本却未回归，种植成本却未回归价格区间与关联品种：外盘美豆和国内豆粕 2024 全年以下跌为主，价格运行区间已经回归 2020 年，为近 10 年来偏低位置。油脂一定程度联动粕类：2024 年初，豆棕油价差处于过去 10 年区间平均位置，但年内豆油较弱，棕榈油偏强，上半年供需结构性紧张使豆棕油倒挂，下半年棕榈油利多事件频发，2025 豆棕深倒挂或将成为常态。主要事件回顾：3 月南美大豆确认丰产、虽 5 月偶遇洪水；6 至 9月北美风调雨顺、美豆单产创纪录；9 月底

2、巴西播种遭遇干旱，但 10月降水好转播种迎头赶上反超去年；2025 南美丰产初现、始有卖压。供需与库存：预估 2024/2025 市场年度，全球大豆期末库存历史新高、库存压榨比持平 2019；美豆期末库存低于 2019，出口进度良好。若南美 2025 春继续丰产，全球将累库，或放缓今后几年的扩种。展望 2025：目前市场讨论焦点在南美丰产现货卖压，因最早巴西大豆将于 1 月收割，已有少量预售，但仍需关注一季度天气；特朗普归来，贸易战和生物柴油政策与大豆最相关；美国和巴西种植成本显著高于 2020，美豆/美玉米比价偏低，都不支持美豆大幅低于 2020。策略参考：1.【做多养殖利润：多生猪 空豆粕

3、、空玉米】（二（二）菜籽粕菜籽粕：加拿大连续第加拿大连续第 3 3 年丰产年丰产，中加关税影响豆菜价差中加关税影响豆菜价差价格区间与关联品种：2024 年 9 月 3 日前，豆菜油粕价差与往年无异，水产养殖行情也不显著；中加纠纷，使菜系油粕相对豆系上涨。主要事件回顾：5 月初“欧洲菜籽产区倒春寒”减产约 110 万吨；8 月加拿大天气良好预计增产约 120 万，虽 12 月初有所回调，但今年加拿大确实是名副其实的出口大年；8 月乌克兰预计 2024/25 年度菜籽减产 105 万吨。9 月 3 日中国商务部对加拿大菜籽采取反倾销调查，引发 2501/2505/2509 豆菜油粕价差不同程度的波

4、动；但菜籽反倾销是国际贸易纠纷大格局中的小环节，2025 如何演变仍有变数。供需与库存：全球菜籽略微减产、去库；但加拿大丰产、出口快。展望 2025：全年需要关注中国对加菜籽反倾销调查后续是否及如何落地；加菜籽产量略同去年但出口非常快，关注二季末剩余库存。策略参考：1.【做多菜粕/菜油比价】2.【空菜油 2505-多菜油 2509】请务必阅读正文之后的免责条款部分相关图表2024 年 12 月 26 日广金期货研究中心农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777丰年不易，油粕分化蛋白粕丨年报核心观点投资咨询业务资格证监许可【2011】1772 号蛋白粕

5、丨年报2/22请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、年度价格运行区间.3二、豆粕市场概况.5三、菜粕市场概况.12四、交易策略参考.17分析师声明.18免责声明.19广州金控期货有限公司分支机构.20蛋白粕丨年报3/22请务必阅读正文之后的免责条款部分一、年度价格运行区间图表：内外盘期货 豆粕主力-美豆加权 行情走势图图表：内外盘期货 菜粕-ICE 加菜籽 2501 合约 行情走势图图表：大商所 豆油-棕榈油主力合约价差 行情走势图来源：Wind，Mysteel，文华财经，广金期货研究中心巴西 5 月洪水美豆风调雨顺，单产创纪录巴西干旱，播种较慢巴西播种迎头赶上北美天气优异中国开启对加菜籽反

6、倾销调查棕油季节性低产穆斯林斋月节日印尼 B40 提上日程马棕油超预期减产叠加产地库存低棕油季节性产量回升蛋白粕丨年报4/22请务必阅读正文之后的免责条款部分二、豆粕市场概况2.1 全球供需情况与大豆价格合理性：显著累库的 2024 年图表：全球大豆产量（百万吨）-预测年度图表：全球大豆期末库存（百万吨）图表：全球大豆 期末库存（百万吨）图表：全球大豆 期末库存-压榨比来源：Wind，USDA，广金期货研究中心蛋白粕丨年报5/22请务必阅读正文之后的免责条款部分图表：美国大豆产量（百万吨）-预测年度图表：美国大豆期末库存（百万吨）-预测年度图表：美国大豆 期末库存（百万吨）图表：美国大豆 种植