【正信期货】上方压力逐步加大，关注多空双方在20000附近的博弈情况-250609（32页）.pdf

《【正信期货】上方压力逐步加大，关注多空双方在20000附近的博弈情况-250609（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【正信期货】上方压力逐步加大，关注多空双方在20000附近的博弈情况-250609（32页）.pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、上方压力逐步加大，关注多空双方在上方压力逐步加大，关注多空双方在2000020000附近的博弈情况附近的博弈情况研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013第一部分 核心观点第二部分 氧化铝-产业基本面第三部分 电解铝-产业基本面目目 录录核心观点宏观宏观：美国5月失业率值同预期一致，非农就业人口微幅超预期，美国经济仍有一定韧性，降息预期降低，美元指数小幅反弹；周末美日新一轮贸易谈判仍未有结果，美国内部官员分歧较大，加上近期特朗普和马斯克关系迅速恶化，表明美国内部不确定性正在快速加大，预计会对全球经济带来重大影响。氧化铝氧化铝-产业基本面总结产业基本面总结

2、：供给：5月，在产产能环比增加210万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量维持正常，几内亚出港量暂维持正常进口：2025年4月中国氧化铝净出口24.93万吨，环比小幅减少，连续13个月净出口；进口转为小幅盈利需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3046，每吨盈利269元，成本小幅上移，利润小幅收敛；烧碱价格最新价3730元/吨，周度环比上涨30元/吨几内亚矿端政策影响情绪缓和，盘面冲高回落，后续需持续跟踪矿的供应数据。主力09合约是基本面偏强合约，主要基于两点，其一是几内亚七八九月的雨季，其二是近期的矿端政策，建议09合约逢低偏多头

3、配置。国内产业方面，冶炼利润好转，短期矿供应充裕，几内亚矿端供应影响应该是7月中旬之后的事情，国内氧化铝运行产能较大概率会发生反弹，进而增加产量供应，但短期现货随社库下降而走强，这中间预计会有一到两周的过渡期，因此建议07合约可以逢高偏空头配置。盘面资金方面，品种持仓量45万手，09合约持仓32万手，资金较前一周出现流出，但资金量仍处于偏高位置，且主力09占比较高，预计维持较大波动运行。电解铝电解铝-产业基本面总结产业基本面总结：供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长进口：4月净进口23.68万吨，同比增加3.06万吨，环比增加2.37万吨；当前进口亏损1132元/吨，周度环比微幅收敛5元/吨需

4、求：4月铝材产量576.4万吨，同比增0.3%，环比减少21.77万吨；4月铝合金产量152.8万吨，同比增长10.3%，环比减少12.7万吨利润：电解铝冶炼成本周度环比下滑6元/吨，目前冶炼成本在17021元附近，盈利3279元/吨，周度环比减少45元/吨库存：社会库存50.3万吨，周度环比去库0.6万吨，周内去库1.7万吨，社库接近50万吨；现货随盘高位震荡，升水收敛综合来看，海外关税政策和美国内部不稳定性因素正在加大，预计对后续全球资产带来较大影响，短期盘面回归基本面。产业方面，国内需求逐步进入淡季，价格上方压力加大，中期存在利空；社库延续去化，且处于绝对低位，现货商挺价意愿较强，升水维

5、持高位，对盘面存在较强支撑。简言之，预计主力07合约区间震荡，运行区间为19600-20200元/吨之间，短期偏弱概率加大，关注盘面在20000附近的多空博弈情况，建议产业端随用随采。氧化铝-供给2.1.1 2.1.1 氧化铝产氧化铝产能能：5 5月月在产产能在产产能同比同比增加增加8.7%8.7%，环，环比增加比增加210210万万吨吨 据阿拉丁数据,2025年5月中国氧化铝总产能为11242万吨，同比增加8.7%，环比增加160万吨；2025年5月中国氧化铝在产产能为8950万吨，同比增加3.47%，环比增加210万吨。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00

6、6,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.002018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-04中国:ALD:氧化铝:总产能 万吨中国:ALD:氧化铝:总产能:同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.005,000.005,500.006,000.006,500.007,0