【国泰期货】燃料油、低硫燃料油周度报告-250525（27页）.pdf

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1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所 梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年5月25日国泰君安期货 能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2综述01供应02需求03库存04价格及价差05炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量国内外燃料油需求数据全球燃料油现货库存亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料

2、油纸货月差进出口06国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据综述1Special report on Guotai Junan Futures综述4 周度回顾：本周全球燃料油价格小幅回弹，临近周末出现下跌。裂解、月差继续走强，低硫的强势目前已经明显减弱。周度展望：本周燃料油价格在周初延续反弹趋势，但临近周末由于原油价格下跌从而中断了反弹进程。当前，原油仍然是拖累燃料油估值的核心因素，OPEC的增产、贸易战带来的海外需求滑坡，以及最新出现的伊朗核问题谈判是目前市场关注的核心问题。短期内预计原油价格的波动程度会保持，从而影响燃料油自身的价格波动。但从燃料油自身的价差来看

3、，裂解高位、月差走强证明市场对于当下需求旺季局势仍存信心，因此短期高硫、低硫估值仍有支撑。后续，在旺季预期已经被市场充分估计的前提下，供应端的变化将是指引行情的关键。高硫方面，中东的供应依然在回升，但俄罗斯炼厂目前仍有部分炼厂检修，短期供应提升存在瓶颈。在当前需求旺季的现实下，俄罗斯方面供应的短缺可能是近日推动外盘高硫现货裂解持续上行的潜在因素。低硫方面，海外市场由于欧洲货源的减少和船燃需求旺季使得低硫估值有一定支撑，但对于内盘市场来说，随着国营炼厂的大面积检修即将接近尾声，在港口现货库存高位的背景下，低硫现货供应的明显回升将对LU产生利空冲击，需要警惕LU裂解以及月差出现下跌趋势。供应02S

4、pecial report on Guotai Junan Futures炼厂开工6资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究404550556065707580859001-0101-1301-2502-0502-1903-0303-1303-2304-0204-1204-2205-0205-1405-2406-0406-1606-2807-0907-2208-0308-1408-2609-0809-2010-0210-1610-2911-1011-2212-0312-1512-27原油：常减压：产能利用率：中国炼厂（周）202120

5、22202320242018201920202025303540455055606570758001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0306-1606-2907-1207-2408-0608-1909-0109-1409-2710-0910-2211-0411-1711-3012-1312-25原油：常减压：独立炼厂：产能利用率：中国（周）201620172018201920202021202220232024202550556065707580859001-0101-1401-2702-100

6、2-2303-0703-1803-2904-0904-2005-0105-1205-2306-0406-1706-3007-1307-2608-0708-2009-0209-1509-2810-1310-2611-0811-2012-0312-1612-29原油：主营炼厂：产能利用率：中国（周）20182019202020212022202320242025Special report on Guotai Junan Futures全球炼厂检修70200040006000800010000120001400001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-