建筑材料行业非金属类建材成本端专题研究报告：定量测算若油价下行建材毛利率弹性如何？-220709（15页）.pdf

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2、号：执业证书编号：S0740522040003 Email： 研究助理：刘毅男研究助理：刘毅男 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元)13267 行业流通市值(亿元)10528 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1.二季度投资策略：新材料国产替代加速；品牌建材布局正当时20220504 2.传统建材否极泰来，新兴材料乘势而上建材&新材料 2022年投资策略20220107 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PB 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 东

3、方雨虹 46.11 1.7 2.1 2.7 3.4 27.6 22.2 17.0 13.8 4.6 增持 科顺股份 12.09 0.6 0.9 1.2 1.5 21.2 13.4 10.5 8.1 2.6 买入 三棵树 125.5-1.1 3.0 4.5 6.7-113.1 41.4 27.8 18.7 25.1 增持 伟星新材 22.01 0.8 1.0 1.1 1.2 28.6 23.2 20.0 18.3 8.8 买入 公元股份 4.56 0.5 0.6 0.7 0.9 7.4 9.7 7.6 6.3 5.1 买入 苏博特 23.02 1.3 1.6 1.8 2.1 18.1 14.9

4、12.5 10.8 2.6 买入 旗滨集团 11.52 1.6 1.1 1.5 1.9 7.3 10.1 7.6 6.1 2.7 增持 备注 股价取自 2022 年 7 月 8 日收盘价 投资要点投资要点 本篇报告是我们对非金属类建材成本端研究的专题报告，建材是典型的中游制造，营业成本中原材料或燃料成本占比大。对防水、涂料、塑料管道以及减水剂这四种化学建材来说，原材料主要为沥青、乳液、PVC、PE 等石油化工产品，原材料成本占生产成本的比例在 80-90%之间。浮法玻璃的主要燃料包含石油焦、重油、天然气、煤制气、煤焦油等，石化类燃料的产线占比在 64%左右，燃料成本占生产成本 40%左右。可见

5、，石油类产品价格对建材成本端有较大影响。本篇报告我们聚焦若油价下行，定量测算各细分行业、各企业的毛利率和盈利受益程度如何。防水行业：防水行业：沥青约占防水卷材生产成本的 33.2%，乳液约占防水涂料生产成本的 16.7%。我们测算头部企业生产卷材的沥青单耗约为 1.6 千克/平，生产防水涂料的乳液单耗约为163.7 千克/吨。以 2021 年为基数，假设沥青价格下降 10%（约为 320 元/吨），对应东方雨虹/科顺股份毛利率提升 1.3pct/1.7pct；假设乳液价格下降 10%（约为 700 元/吨），对应东方雨虹/科顺股份毛利率提升 0.8pct/0.6pct；若考虑沥青及乳液价格同时

6、下降10%，则东方雨虹/科顺股份毛利率提升 2.1pct/2.3pct。建筑涂料行业：建筑涂料行业：涂料原材料成本占生产成本 80%以上，主要包括乳液、助剂、颜填料、钛白粉等，四类材料占原材料成本比重可达到 65.9%。其中乳液的主要原材料丙烯酸丁酯和苯乙烯与原油价格关联性较高。根据主要涂料企业最新的披露数据，我们测算三棵树/亚士创能生产建筑涂料的乳液单耗分别为 149.5 千克/吨、162 千克/吨。以 2021 年为基数，若乳液价格下降 10%（约为 700 元/吨），两家公司毛利率均可提高 1.3pct。塑管行业：塑管行业：管材原材料成本（PVC、PP、PE 等）占生产成本 85%左右。