基础化工行业深度：轮胎行业云消雾散国产企业乘风而起-220705（22页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 轮胎行业云消雾散轮胎行业云消雾散，国产企业国产企业乘风而起乘风而起 2022 年年 07 月月 05日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 基础化工 9.36 6.88 7.37 沪深 300 9.17 5.78-14.50 周策周策 分析师分析师 执业证书编号:S0530519020001 相关报告相关报告 新材料行业周跟踪：新材料行业估值回调，建议关注近期具备利润修复空间的锂电池环节2022-

2、04-12 化工新材料行业周跟踪：美联储加息预期进一步升温，新材料行业估值回调或呈现结构性机会2022-02-15 化工新材料行业 2022 年 2 月月报：锂电材料价格续创历史新高，BDO 价格大跌推动 PBAT 成本优化2022-02-07 重点股票重点股票 2021A 2022E 2023E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）玲珑轮胎 0.53 47.05 0.60 41.78 1.35 18.53 买入 赛轮轮胎 0.43 24.80 0.50 21.34 0.73 14.56 买入 森麒麟 1.16 25.

3、82 1.66 18.02 2.19 13.67 买入 资料来源：iFind，财信证券 投资要点：投资要点：轮胎行业轮胎行业市场向亚太企业倾斜市场向亚太企业倾斜。我国作为一个主要的轮胎生产国，产量占据全球产量近一半，其中 60%的轮胎用于出口全球各地。21世纪以来，全球轮胎的市场份额向东亚企业倾斜趋势明显。国际轮胎巨头企业例如米其林、普利司通的市占率有逐年降低的趋势，行业头部公司的市场集中度因亚太地区轮胎公司的兴起在逐步弱化：行业CR3 从2002年的56%下降到2017年的37%；行业 CR6从2002年的 70%下降到 51%。尽管近年来亚太地区轮胎企业市占率增速受美国“双反”政策以及高端

4、市场替代“深水区”的影响有所放缓，但随着亚太地区品牌力的不断提升和海外建厂的策略推进，其低成本优势将进一步突出，有望在未来持续提升市场份额。国产轮胎长期竞争优势牢固。国产轮胎长期竞争优势牢固。轮胎公司是传统的制造型企业，其盈利能力很大程度上取决于对成本的控制，我国轮胎企业在成本控制上有着显著的优势，这种优势主要体现在人工成本和规模效应上。其次，回顾国际轮胎企业的发展历史，大多数都是伴随所在国家汽车产业发展起来的。我国汽车品牌近年来发展迅猛，尤其是在新能源车领域已经占据全球领先地位，新能源车对于轮胎也提出了新的要求，新需求的发展有望带领国产轮胎企业步入红利期。并且，近年来国内头部轮胎企业凭借其在

5、产品研发、科技创新、品牌建设以及高性价比等方面的不断努力，相对较少的研发投入让多项新技术落地，使得产品品质与国际一线的差距不断缩小，甚至性能更优，侧面反映出了国内企业在研发上具备优势。轮胎行业短期基本面边际改善。轮胎行业短期基本面边际改善。2020-2021 年期间，原材料天然橡胶、顺丁橡胶、炭黑等价格大幅上涨，近期叠加俄乌战争带来的原油价格走高，给国内外轮胎企业带来了巨大的成本负担，盈利能力普遍走弱。进入 2022 年第 1 季度后，天然橡胶、丁苯橡胶等原材料价格有所回落，有所缓解企业成本的开支。同时，为应对原材料价格上涨带来的成本压力，国内轮胎企业在 2022 年上半年通过多轮提价实现了成

6、本压力向消费端的传导。另一方面，自 2022 年初起，海运费有所回落，其中波罗的海集装箱由中国/东亚至北美东西海岸的运费指数均有明显下降，预计将有效改善我国轮胎企业出口业务的利润水平。-26%-6%14%34%54%2021-072021-102022-012022-04基础化工沪深300行业深度行业深度 基础化工基础化工 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 估值与投资建议。估值与投资建议。从行业近年的估值水平、与汽车零部件企业的估值对比、与国际轮胎企业的估值对比三方面来看，国内优质的轮胎企业可以给