【招商期货】原油周度报告：供应压力之下，关注旺季需求-250602（10页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告期货研究报告|商品研究商品研究 策略策略报告报告 供应压力供应压力之下，关注旺季需求之下，关注旺季需求 2025年年6月月2日日 原油周度报告原油周度报告 20250526-20250530 SCSC 原油期货走势图原油期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货 研究员研究员：安婧安婧 0755-82763159 F3035271 Z0014623 市场表现：（0526-0530）本周油价震荡下跌，因市场预期欧佩克+6 月会议上仍将增产 41 万桶/天。周六欧佩克+部长级会议确认 7 月增产 41 万桶/天，符合预期，另外，周六美伊谈判取得进展，特朗普提到可能

2、在两周内达成新协议，这可能使中东地缘风险降低，原油风险溢价有少量回吐空间，且伊朗 50万桶/天的闲置产能有快速释放的风险，利空油价。基本面：供应端，欧佩克+已计划连续 3 个月增产 41 万桶/天，下半年非欧佩克国家新增产能将集中释放。即使油价下跌，欧佩克+依然不改变增产策略，同时美国页岩油增产仅仅小幅降速，并不能有效缓解过剩。需求端，短期来看，欧美炼厂检修结束，炼厂将加大采购备货，且汽油需求旺季已经开启，重点关注汽油消费情况。本周汽柴油裂解价差均走弱，要警惕旺季不旺的风险。库存方面，美国油品商业库存连续累积五周，库存水平略低于同比，因美国炼厂开工仍低。总体来看，由于欧佩克+与非欧佩克国家同步

3、增产，导致原油市场供应压力大，过剩概率高，贸易摩擦的反复并不能逆转过剩的结构，并且原油的潜在利空较多，伊朗供应回归的风险，衰退的风险，欧佩克+持续增产 41 万桶/天至年底的风险，始终压制在油价上方，因此我们仍然建议原油作为空头配置。风险点：风险点：关税政策的解除，欧佩克+停止增产，页岩油减产，美国加大对俄、伊朗、委内的制裁。商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、一、近期交易热点近期交易热点 伊朗 4月原油装船量环比回升 6万桶/天，伊朗产量持平，由此看来，美国在去年 Q4以来对伊朗的新一轮制裁并未对伊朗原油出口造成太大影响，近期美伊谈判取得重大进展，若美伊达成协议，伊朗

4、原油产量和出口量有潜在 50 万桶/天的增长空间。俄罗斯东岸原油 ESPO 贴水略走扩，目前为-3.78 美元/桶，略高于 1 月 10 日制裁前水平，说明俄油采购意愿略回落。图图 1：伊朗原油产量与出口量（千桶伊朗原油产量与出口量（千桶/天）天）图图 2：俄海运原油出口量俄海运原油出口量 4 周移动平均（千桶周移动平均（千桶/天）天）资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 图图 3：ESPO-Dubai 现货价差现货价差 美元美元/桶桶 资料来源：Wind，招商期货 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018/3/12020/

5、1/12021/11/12023/9/1伊朗出口总量伊朗产量2,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002022/12/182023/12/182024/12/18-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.001月2日2月23日 4月15日6月6日7月28日 9月18日 11月9日2021年2022年2023年2024年2025年 商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、原油二、原油期货期货价格及持仓价格及持仓 本周油价震荡下跌，因市场预期欧佩克+6 月会

6、议上仍将增产 41 万桶/天。周六欧佩克+部长级会议确认 7 月增产 41 万桶/天，符合预期，另外，周六美伊谈判取得进展，特朗普提到可能在两周内达成新协议，这可能使中东地缘风险降低，原油风险溢价有少量回吐空间，且伊朗 50 万桶/天的闲置产能有快速释放的风险，利空油价。SC仓单持平，内盘贴水收窄。截止5月 27日，WTI投机多头净持仓环比减少2万张。图图 4：外盘外盘油价走势油价走势（美元（美元/桶）桶）资料来源：彭博，招商期货 图图 5：WTI 非商业持仓（万张）非商业持仓（万张）图图 6：INE 原油原油与与外盘外盘价差价差（美元（美元/桶）桶）资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Win