【华联期货】原油月报：OPEC+增产，油价表现反复-250602（28页）.pdf

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1、华联期货华联期货原油原油月报月报OPEC+OPEC+增产增产，油价表现反复油价表现反复2025060220250602黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号月度观点及策略月度观点及策略月度观点库存：上周美国原油、汽油和馏分油库存均下降。美国原油库存减少280万桶，降至4.404亿桶，市场预期为增加11.8万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加7.5万桶。汽油和馏分油的库存下滑，当周美国汽油库存减少240万桶，至2.231亿桶，此前预期为减

2、少52.7万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存当周减少72.4万桶，至1.034亿桶，预期为增加48.1万桶。上周美国馏分油库存降至2005年4月以来的最低水平，而在美国中西部的库存为2017年11月以来最低。上周美国原油净进口减少53.2万桶/日，至205万桶/日。供应：上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平。OPEC+考虑7月份再增产41.1万桶/日。此前八个OPEC+国家同意6月原油产量将增加41.1万桶1日，而去年12月八个自愿减产220万桶/日的OPEC+国家同意从2025年4月开始逐步提高产量，每月增加约13.8万桶/日。根据计算，8个产油国在4月、5月和6月的产量将累计增加

3、96万桶/日，相当于220万桶/日减产量的44%。此前根据OPEC+公布补偿计划，从4月到2026年6月期间减产30.48万桶/日，每月减产量将从19.6万桶/日到52万桶/日不等，高于此前的18.9万桶/日至43.5万桶/日，补偿计划将在一定程度上抵消OPEC+其他成员国的增产。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。供应端存在不确定性，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是实际4月的产量环比下降了，说明增产进程存在不确定性；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小

4、，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：当周炼油厂原油加工量减少16.2万桶/日，而炼厂产能利用率当周下降0.5个百分点至90.2%，在阵亡将土纪念日后，加油站要求增加汽油和柴油的供应，导致隐含需求上升，衡量需求的指标汽油供应量上周增至945万桶/日，高于前一周的864万桶/日。在季节性层面上，美国即将进入驾驶旺季，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。4月中国原油加工有所放缓，规上工业加工原油5803万吨，同比下降1.4%，1-4月份，规上工业加工原油24027万吨，同比增长0.8%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原

5、油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:OPEC+宣布再度增产，油价短期或表现反复。需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求将进入需求旺季；虽然4月份国内原油加工需求环比回落，但是随着关税暂缓实施，抢出口预期下，需求有望进一步提振。供应端存在不确定性，OPEC+同意7月原油产量将增加41.1万桶1日，根据计算8个产油国在4月、5月、6月和7月的产量将累计增加137.1万桶/日，增产幅度高于此前你定的30.5万桶/日的补偿减产计划；但是最新公布的4月份OPEC+产量环比下降10.6万桶/日，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。策略：多单持有。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：

6、EIA、华联期货研究所JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecProduction(million barrels per day)(a)World total.101.14102.38103.13103.09102.69102.70102.85103.16102.04103.19103.37103.25102.55103.27103.76103.73103.66104.04104.28104.53104.46104.88105.30105.02Crude oil.76.0776.7177.