【招商期货】招期新能源ESG工业硅多晶硅周报：工业硅再探新低，多晶硅宽幅震荡-250525（36页）.pdf

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1、期货研究报告|商品研究工业硅再探新低，多晶硅宽幅震荡招期新能源ESG工业硅多晶硅周报（2025年5月19日-2025年5月23日）2025年5月25日研究员-马芸 联系电话：18682466799资格证号：Z0018708数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，Mysteel，招商期货工业硅观点2观点观点定性定性详情详情 核心观点核心观点震荡震荡本周盘面继续探底，最低触达本周盘面继续探底，最低触达77957795元。现货端延续跌势，近期元。现货端延续跌势，近期521521、9999硅市场成交价格已锚定硅市场成交价格已锚定0707合约盘面合约盘面价。供给端未出现明显收缩，本周新疆产区复产价。供给端

2、未出现明显收缩，本周新疆产区复产4 4台。近期有复产计划的多为一体化企业。高库存压力下台。近期有复产计划的多为一体化企业。高库存压力下社库有去库，但市场对库存持续去化偏悲观。需求端，多晶硅五月产量或较四月环比下滑，关注节后企业社库有去库，但市场对库存持续去化偏悲观。需求端，多晶硅五月产量或较四月环比下滑，关注节后企业复产开工情况。有机硅产业链价格止跌，但对上游采购有限。复产开工情况。有机硅产业链价格止跌，但对上游采购有限。操作建议：目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限。节前资金或避险立场，盘面预计在操作建议：目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限。节前资金或避险立场，盘面预计在7

3、5007500-80008000元区间内震荡，建议观望。关注节后供给变化。元区间内震荡，建议观望。关注节后供给变化。风险点风险点:工厂减产意愿、出台相关能耗双控政策工厂减产意愿、出台相关能耗双控政策价格价格中性中性本周主力合约价格在7865-8130元/吨区间内震荡。连一连四月差为80。持仓量为49.54万手，较上周末增加15093手。新疆通氧553报8,050元/吨，昆明421报10,200元/吨，四川421报10,500元/吨，现货价格本周下跌150-500元。估值估值偏多偏多主产区四月电价较三月持稳，其他原材料价格基本稳定。新疆、云南、四川生产成本估计为8,850元/吨、10,700元/

4、吨、10,563元/吨，与上周相比下滑107-440元。负利润分别为580、875、1018元/吨，新疆环比走缩120元，云南环比走缩550元，四川环比走扩178元。供应供应偏空偏空本周工业硅产量为67,710吨，较上周减少1500吨（-2.2%）。本周开炉数量较上周减少4台，开工209台，整体开炉率近26%。分地区看，新疆地区产量同比-25.21%；四川地区同比-44.16%；云南地区同比-71.41%。库存库存偏空偏空本周社会库存去库1.7万吨至58.2万吨，目前库存仍处历史高位。广期所仓单注册量去库至32.78万吨。需求需求-多晶硅多晶硅偏空偏空本周多晶硅产量稳定在22,200吨。行业总

5、库存为26.9万吨，环比-6.6%。复投料、致密料、菜花料均价33.5、32、30元/千克，较上周价格下跌3.2-5.9%。需求需求-有机硅有机硅偏空偏空本周DMC产量增加2200吨至41,200吨（+5.6%）。周度库存减少600吨（-1.3%）。本周DMC均价11,450元/吨，较上周持平。产业链产品价格止跌。DMC毛利率为-7.4%。需求需求-铝合金铝合金中性中性本周ADC12均价为20,400元/吨，环比持稳。A356均价为20,800元/吨，环比上调50元（0.2%）。本周再生和原生开工率均为54.6%。四月乘用车产量同比上升10%，增速放缓。新能源车产量同比上涨42.2%。需求需求

6、-出口出口中性中性工业硅4月出口量同比下降9.2%，环比上涨1.64%。数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，Mysteel，招商期货多晶硅观点3观点观点定性定性详情详情 核心观点核心观点震荡偏空震荡偏空本周基本面弱势和仓单不足博弈，多晶硅期货价格波动较大。短期看，供给端，周度产量近三周较稳定，本周基本面弱势和仓单不足博弈，多晶硅期货价格波动较大。短期看，供给端，周度产量近三周较稳定，五月产量或较四月环比下滑。节后关注西南地区实际复产情况以及联合减产具体落地情况。库存环比去库，五月产量或较四月环比下滑。节后关注西南地区实际复产情况以及联合减产具体落地情况。库存环比去库，但仍有近但仍有近2727