【研报】新冠疫情对宏观经济的影响及政策应对分析：疫情短期冲击效应较为明显宏观政策有望加大对冲力度-20200213[17页].pdf

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1、 1 疫情短期冲击效应较为明显疫情短期冲击效应较为明显 宏观政策有望加大宏观政策有望加大对冲力度对冲力度 新冠疫情对宏观经济的影响及政策应对分析 主要观点主要观点 新冠肺炎疫情最新发展状况：2 月 4 日之后疫情得到初步控制，武汉之外新增确诊 病例数量持续下降；2 月 10 日复工带来考验，医学专家判断 2 月中旬或出现疫情 高峰。 疫情对宏观经济的影响： 1、基准情形下，疫情将下拉 2020 年一季度 GDP 增速 1 个百分点左右，此后经济 运行有望较快恢复基本面驱动，全年经济增速仍有望达到 5.7%，较此前的年度预 测值降低 0.3 个百分点；我们认为，当前市场对疫情影响判断可能偏于悲观

2、；疫情 不会改变宏观经济中长期走势是当前市场的普遍共识。 2、 短期内， 疫情对消费和服务业冲击最为明显， 投资和出口受到的负面影响较小， 一季度投资对经济增长的贡献率会上升；高频数据显示，疫情在春节前后一个月内 对工业生产的冲击力度仍然可控；疫情高峰期会对 CPI 有小幅推高作用，对 PPI 则 存在下拉效应，但影响幅度均较为有限。 政策应对：货币政策正在强化定向滴灌，未来降息、降准节奏将会加快，金融严监 管节奏和力度也将有所调整；短期内财政减税降费将会加码，财政补贴支出增加明 显， 今年财政赤字率有望上破 3.0%； 宏观政策发力将在一定程度上对冲疫情影响， 稳定宏观经济运行。 2 一、新

3、冠肺炎疫情最新发展状况：2 月 4 日之后疫情得到初步控制，武汉之外新增 病例数量持续下降；2 月 10 日复工带来考验，医学专家判断 2 月中旬或出现疫情高峰 1 月 23 日武汉封城后，中国经济运行正式进入疫情周期。截至目前（2 月 X 日） ， 本次疫情仍处于发展过程，从全国疫情新增确诊、疑似病例情况来看，2 月 4 日以来武 汉之外的全国其他地区新增确诊病例和新增疑似病例数量持续下降， 各地都出现了疫情 初步被遏制住的情况。从市场声音来看，疫情拐点形成的预期已经开始积聚。不过，2 月 10 日全国范围内组织有序复工，人员开始大规模流动，需要密切关注疫情出现第二 波高峰的可能（目前病毒感

4、染的平均潜伏期为 5.2 天） 。展望未来，人员流动加大是否 会带来疫情反复，还存在一定不确定性。 2 月 2 日钟南山院士在接受新华社专访时提到， “我们判断此次疫情有望在未来 10 天至两周左右出现高峰”。也就是说，钟南山院士认为疫情会在 2 月 12 日至 16 日左 右出现高峰。中国工程院院士陈薇也表示，疫情第一个拐点出现后，可能会出现第二峰 和第三峰，所以可能还需要再等待一个潜伏期，才能比较放心的确认拐点。 图 1 2 月 4 日以来，疫情整体上呈现被初步遏制态势 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 全国新增确诊病例全国新增疑似病例 3 数据来源：国家卫健

5、委，WIND，东方金诚 二、疫情对宏观经济的影响 1、基准情形下，疫情将下拉 2020 年一季度 GDP 增速 1 个百分点左右，此后经济 运行有望迅速恢复常态；当前市场对疫情影响的判断可能偏于悲观；疫情不会改变宏观 经济中长期走势 新冠肺炎疫情将对短期经济增长产生明显的负面冲击， 但具体影响程度仍取决于疫 情持续时间，这一点仍存在不确定性。因此，预测疫情对宏观经济的影响，需要假设不 同的情景。情境一是疫情防控比较得力，防控效果持续显现，到 3、4 月份就实现完全 控制；情境二是春节后复工，尤其是大城市出现返工潮，加之此前防控初显成效后民众 可能会出现防控意识的松懈，导致疫情反复，疫情一直持续

6、到 5 月份气温转暖使得病毒 自身丧失活力，并在上半年完全控制住；情境三相对比较悲观，即疫情会一直持续至下 0 500 1000 1500 2000 2500 新增确诊病例武汉湖北（除武汉）全国（除湖北） 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 全国累计死亡病例全国累计治愈病例 4 半年甚至更长时间，但我们认为政府会极力避免这种情景出现。 综合市场观点，多数认为疫情爆发期在一季度，其对经济的负面冲击也主要集中在 一季度；二季度会得到有效控制，疫情影响虽然还会存在，如因居民仍心有余悸，一些 线下的餐饮、旅游、零售等仍然会受到影响，但整体来看此前